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IFC关注丨创业者必须要掌握的创投基金管理实务

北仑国际金融中心2018-11-07 16:31:42

國際總裁菁英書院係顧及然院長受梅可望(台湾发展研究院董事长)董事長啟發,決定將自己20多年的商業實務與寶貴經驗,傳承給下一代的平台。於2013創辦迄今,以提供實戰經驗為基礎的先進教育培訓與諮詢輔導,協助中小企業發展、輔導新創,創造更多社會就業、更多創業家創業。

顾及然院长每天都会为企业家们分享他在企业辅导中的心得体会、最新行业看法,发布于[知乎]。和盛公众号选部分文章分享给大家。


创投基金的营运架构就是透过私募的方式,将创投基金投资者的资金,投资在有获利前景的目标公司上,并在一定的时间内,因目标公司的上市、被购并等活动,让期初投入的资金在这些活动中,因目标公司价值的提升,而将基金持有股份出售,获得高报酬率。



在创投基金的管理架构上,可区分为三个部份及阶段:基金募集(Fundraising)、基金投资(Investing)、获利了结(Exiting)。这与本人目前所负责的工作型态有部份的重叠性与近似性,企业内部没有所谓fundraising 的阶段,取而代之的是因应企业发展所需的资金,资金的来源可以是企业营余、主要股东、发行债券、上市/柜、现金增资、银行借款等。而Investing 阶段则程序上大致雷同,惟出发点不太相同,创投基金的投资行为是来自追求投入资金的直接获利性,也可视为杠杆的放大效益,但在一般企业里,追求的不是短期间的资金放大倍数,而是关键技术的取得、生意机会的取得、营收与获利的增加。所以,在获利了结阶段上,一般企业看的是持续性的成果,创投基金看的是一次性的成果。


在市场研究及策略方向的部份,一般企业(以本人所任职公司为例)也同样会关注 1)整体经济状况 2)重要的政策方向等信息,以作为寻找投资目标的参考。

在整体经济状况上,一般会关注以下重点,并以周报方式不断更新最新的数据及信息给决策层参考:

1. 经济领先指标:如ECRI WLI, OECD CLI 及ISM PMI&NMI,藉以判断未来3~5 个月的趋势。

2. 半导体产业供应链:包含半导体库存状况、半导体生产链营运状况、资本支出及产能状况。

3. 研究机构的产业出货数据。

4. 电子业库存状况。

 

在重要政策方向上,中国十二五计划、台湾的六大新兴产业计划等也都是关注的重点,不同的是,创投基金是较广泛的寻找符合这些重要政策利多的投资目标,一般企业会较在意二件事:

1. 重大政策对企业目前本业经营的影响。

2. 重大政策对企业未来发展的可能性。



并以此为基础来思考及规划发展与投资方向,此外,一般企业还会更关注现有技术及经营上的缺口(gap),作为短期的投资重点。任何的投资行为都会要求一定程度的报酬率(ROI, Return of Investment),从课堂上得知,美国前二十大的创投公司平均报酬率需达16%以上,在个案上的投资门坎则要求30%。这些都是单纯从投资获利的角度来思考,一般企业的投资报酬率区分为实质报酬率及账面报酬率,诚如前所述的投资动机差异,一般企业在投资的评估阶段,会较在意损益两平的发生点,然后才是IRR 的数据估算,因为对一般企业而言,大部份的投资活动是来自对市场及技术发展上的需求,而非直接的资金杠杆倍数。所以,根据资金来源、


投资的规模、市场及技术成熟度等种种不同的情况,企业不会单纯的设定16%或30%为报酬率,而是以对现有business 的获益性为着眼点。所以,所谓投资回收不是出脱投资目标,而是以投资目标占企业营收与获利的比重来衡量实质报酬率。


不过,随着企业规模的扩大,当企业大到无法以单一的市场或产业来看时,除了因应所谓的垂直(产业上下游)、整合(市场横向的扩展)等投资需求外,很多时候,也会展开一些非本业的投资行为,这种投资行为的评估过程就与创投基金的角度很接近。譬如从电子组装代工产业跨入精致农业,甚至是医疗、航空等,由于投资的对象的特性完全迥异于该企业的本业,所以,一般也不会以企业内部的评估方式来进行,而是改与外部的创投公司合作。实务上,有透过创投公司来转投资的操作模式,也有与创投公司合作投资的模式。


创投基金有所谓的原出售股权及担保人买回收益,也就是通称的「获利保证」、「对赌条款」。这种投资模式可以取得较有利的保障,一般企业不会以这类模式作为降低投资风险的作法,但实务上,也会有类似的投资担保协议,例如要求被投资人(或组织)提出担保品,或是要求被投资人在技术股之外,要保证一定比例的现金投入。真正会运用类似对赌条款的模式,反而较常见于与两家企业的技术合作上,例如A 公司与B 公司合作开发某种产品,A 公司拥有制造及资金优势,B 公司拥有关键技术及市场通路,双方协议共同开发某项产品,A 公司出主要资金及量产,B 公司负责开发及销售,此时A 公司会要求B 公司提供销售额保证,如果无法达成,则B 公司必须支付A 公司一定程度的违约金或其它等值担保品。

有关投资案的分析架构,一般企业也会实行类似创投基金的作法,主要关注的焦点也是:看人、看产品、切入点。所不同的是,企业的「切入点」考虑除了市场及技术成熟度外,更重要的是企业本身的条件。此外,人的部份,也会在被投资的技术拥有者之外,指派一组人员共同参与经营。(未完待续……)


特别感谢:博道-台湾·胡之远 对本文的整理贡献!