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金鹰基金杨刚:市场重回固有轨迹

金鹰基金2020-06-20 10:57:53

金鹰基金首席策略分析师  
杨刚


● 从事证券研究、投资逾20年。


● 2010年5月,加盟金鹰基金,先后任研究部总监、投资决策委员会委员、专户投资事业部总监、首席策略分析师。



01

一周市场表现


上周,中美贸易摩擦对全球市场造成的巨大恐慌开始有所消退。全球重要市场有代表性的主要指数均明显企稳,部分甚至开始明显活跃。A股主板企稳、创业板大放异彩,成为上周最引人注目的市场特征。


指数

周涨跌

收盘

上证综指

0.51%

3168点

深证综指

4.93%

1853点

沪深300

-0.16%

3898点

上证50

-2.48%

2722点

中小板指

3.96%

7443点

创业板指

10.11%

1990点



周涨幅前三

涨幅

周跌幅前三

跌幅

创业板50

12.21%

上证50

-2.48%

创业板300

10.25%

中证100

-1.84%

创业板指

10.11%

上证180

-1.14%


申万一级行业指数,以中小创和传统成长板块居多的行业涨幅领先,偏蓝筹白马及以主板公司为重的相关行业表现滞后。市场在逐步消化贸易战的黑天鹅之后,风险偏好开始重新回暖。


周涨幅前三

涨幅

周跌幅前三

跌幅

计算机

13.85%

银行

-1.91%

军工

9.07%

非银

-1.83%

通信

9.05%

家电

-1.45%


上周也是3月的月度收关时段。创业板全月大涨8.37%,主板则下跌2.78%,上证50重挫5.44%,创业板阶段涨幅再次显著超越以白马蓝筹为代表的主板指数

资金层面,两会之后央行开始连续出手回笼货币,使市场流动性格局明显开始出现边际收紧。上周,央行在公开市场继续净回笼1100亿元,暂停公开市场操作已连续6日。

今年开年以来,央行先后通过定向降准,及春节前后和其后多次重要会议期间的维稳动作,持续保持着市场流动性的宽裕。由于前述重要时点相隔较近,央行其实一直未有相对从容的窗口回笼充裕流动性。这种情形一直延续到两会结束,回笼时间窗才真正打开。与此同时,季末传统的资金趋紧及清明小长假将近等因素叠加,也使得短期资金面有所趋紧,并突出表现在非银层面。不过,考虑到经济接下来可能有趋弱态势、海外不确定因素的持续扰动,及稳妥降杠杆过程的客观需要,预计流动性趋紧状况持续时间不会太久。


02

海外市场表现


海外市场层面,道琼斯指数在前周大跌5%+之后,上周有所企稳,全周涨2.42%,收于24103点。恒生指数方面,上周则一度下破30000点大关至29819点,但最终仍勉力收于30093点,全周下跌0.71%。


03

汇率方面


汇率层面,美元指数快速下破90之后,上周出现一定回抽,短期有所回稳。人民币汇率则在周中出现快速上翘迹象,离岸汇率一度升破6.24,最高至6.2370,周末收于6.26。今年迄今为止,离岸人民币兑美元已大涨4%。考虑到去年人民币汇率实际已大涨6%+,即过去的这5个季度,离岸人民币兑美元累计已大涨11%。相比2012年下半年至2014年初人民币上轮快速升值阶段6%的升幅,此轮升值表现显然更为强劲。正如我们去年以来一直的预判,15年811之后市场弥漫的人民币短期快贬预期,正在被逐渐增强的人民币中期升值预期所取代。


04

一周重要政策面信息


朝鲜领导人访华

在朝韩即将于4月底会晤、朝美很可能于5月底前会晤的关键时间节点,此次访华在全球都引起了极大的震动。这次出访更凸显中国作为有影响力的关键大国的重要战略价值,以及中国为促进半岛局势缓和,已经做出和未来仍将继续做出的重大贡献。

当前,全球风云变化、波诡云谲的复杂政经环境下,合纵连横恐怕是大国之间甚至大小国家之间博弈的必然。中国所处的位置、所起的作用都极为关键和重要。未来,预计在各方的共同努力下,持续困扰全球市场的半岛地缘政治风险有继续不断地趋于缓和的可能,投资者情绪有持续修复空间。

中美贸易战问题持续发酵

一方面,各方均释出善意,认为最终须回到谈判桌来解决分歧。另一方面,还在持续甚至是看似更严厉的表态或威胁动作。

个人认为上述看似矛盾的行为背后,更像是双方正式回归谈判桌前互相“亮肌肉”的标准动作。一方面,作为全球最大的两个经济体和贸易国,经贸层面早已是相互依托,你中有我。巨人之间斗得鼻青脸肿的结果,是杀敌一千自损八百。另一方面,正式谈判前适度强硬而非提前示弱的意思表达,或可争取相对更有利的谈判环境。因此,投资者暂大可不必为当下的激烈嘴仗而不知所措

当然,密切关注事态演变和市场走向,及时做好合适的进退应对,无疑十分重要。我们观察到,上周全球主要市场开始有明显的情绪降温的态势,渐回原来的固有轨迹,投资者风险偏好有所修复。

今年第一次深改委会议召开

深化党和国家机构改革全面启动,标志着全面深化改革进入了一个新阶段。随之而来的,首先是国务院常务会议确定深化增值税改革措施,明确自5月1日起,制造业等增值税税率从17%降至16%。交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。工业企业和商业企业小规模纳税人年销售额标准由50万元和80万元上调至500万元。预计上述措施全年将会减轻企业税负超过4000亿元。而另据财政部相关官员披露,剩下的4000多亿减税措施也将迅速落地。

合计超过8000亿之巨的减税大动作,无疑对迅速提升中国企业(尤其高端制造、高新科技类企业)竞争力、提升民众消费能力有显著作用。某种程度看,这也是应对特朗普减税对全球资金的虹吸效应,尤其近期中美贸易战较大倒逼压力的最及时出台的改革举措。

资管新规最终落地

中短期看,过渡期的适当延长,有利于更平稳处理和解决棘手问题。而中长期看,它的较大影响至少表现在三方面,即去杠杆、破刚兑、阻套利。其中,打破银行理财产品的刚性兑付,无疑是最重要最深远的影响。简单讲,破刚兑将牵引市场的无风险收益率真正趋于下行,为实体企业减负,及提升权益市场的估值吸引力。

战略新兴产业发展基金今年即将设立

“战略新兴产业发展基金今年即将设立”是上周媒体传出的又一重磅消息。据有关报道,相关产业基金规模或达万亿级别。国家战略性新兴产业发展基金的设立,系为加快培育形成经济新动能,推动全面实施集成电路、新型显示、生物产业倍增、空间信息智能感知等重大工程的重要举措。在中美贸易纷争突起,美方且首先针对中国高新技术产业发难之际,我们的应对动作背后之深意,当然是不言而喻。

开设原油期货交易

上海开设原油期货交易也是上周吸引各方眼球的重要事件。作为全球最大的原油进口国,中国新开设的期货交易以人民币计价和结算,并可通过上海和香港的黄金交易所,直接兑换成实物黄金。这一重大举动,对进一步增强中国经济的影响力,对于推动人民币国际化进程,都有着重大的现实意义。相应的,人民币资产的中期吸引力也有望继续上升。

路透的最新报道也在印证同样的事实,即中国朝向以人民币代替美元支付原油进口目标展开了初步推进动作。据称,作为中国当局推进人民币国际化的一项关键发展,人民币支付试点计划可能最快于今年下半年上线,中国监管当局也已经非正式要求多家金融机构,做好以人民币计价进行中国原油进口定价业务的准备。

独角兽’回A试点意见出炉

根据相关《意见》,试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。其中,已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。

试点原则包括:服务国家战略、坚持依法合规、稳步有序推进、切实防控风险。

试点方式为:允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市;具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市;境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。

有关投资者保护方面,《意见》规定:发行股票的,应执行境内现行投资者保护制度;尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。发行存托凭证的,应确保存托凭证持有人实际享有权益与境外基础股票持有人权益相当,由存托人代表境内投资者对境外基础股票发行人行使权利。

由此可见,“独角兽”、CDR们的回A时点已然临近。而对相关市值标准及鼓励方向的明确,以及稳步有序推进的试点原则,既是给市场明确的政策方向指引,同时也表明,预计这个过程将会是综合考虑市场承受能力情况下的慎重推进。特别地,在A股市场仍普遍拘泥于更关注企业当期业绩而对成长前景多有忽略的情形下,高估值甚至亏损的“独角兽”们带来的理念冲击,势必令当前市场中类似的品种重新为投资者关注甚至重估


05

本周策略观点


本周,市场在清明小长假前仅剩最后的3个交易日。考虑到中美贸易战的扰动仍存,以及短期创业板的较快涨幅,不排除短期市场出现一定震荡的可能。

但综合而言,我们仍然认为贸易战的中短期负面影响有限且大体已消化,且随着后期中美双方谈判进程的正式推动,市场的担忧心态有望更趋平稳,投资者的关注点将重新回到企业盈利、成长性、估值等与股价更直接相关的因素上来。年报和一季报数据持续披露的过程中,超市场预期和估值/成长性有较大吸引力的品种,预计仍将持续成为投资关注的焦点

风格上,我们仍建议当下至少可保持均衡,兼顾仍然显著低估的部分白马及估值有吸引力的成长品种,并在市场可能的震荡过程中,重点低吸优质成长类潜质股。环保、军工、传媒、新零售等行业,都是我们去年底以来一直持续推荐的重要的成长型方向。



06

财经要闻


国内要闻

  • 3月官方PMI51.5,前值50.3。

  • 4月1日迎来环保税首个征期。

  • 财政部:减税4000多亿元已经落地,剩下的4000多亿元减税会迅速落地。

  • 1-2月规模以上工业企业实现利润总额9689亿元,同比增长16.1%。

  • 公募基金流动性新规4月1日起生效。

  • 中国原油期货正式在上海国际能源中心挂牌交易。

海外消息

  • 标普:将今年欧元区经济增速预期上调至2.3%。
  • 特朗普:正与多个国家进行贸易谈判。

券商观点

  • 黄文涛:1-2月全国规模以上工业企业利润增速如期下行,维持全年利润增速高速回落判断。

  • 荀玉根:2018年与2013年宏观、市场背景相似,4月即将公布年报、一季报数据是关键变量,成风格决断期。‍‍‍‍‍‍‍‍科技类成长股估值面临国际化对标,预判市场二季度向上,主线是龙头。

  • 陈健恒:债市更像是慢牛行情,中短端利率债、3年及以内中高等级信用债、ABS仍具性价比,转债性价比二季度降低,最大风险点仍在长久期、低等级信用利差



精彩内容


如何应对“贸易战恐慌”带来的市场扰动?

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