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【市场观察】农银汇理投资副总监史向明:债市最差的时期即将过去

农银汇理资讯2018-09-02 06:56:39


2016年下半年以来,债券市场经历了大幅调整,今年的市场依然没有趋势性机会。但债券基金一直是长期价值投资者钟爱的品种,持有多年才见真实力。



从长期来看,农银汇理固定收益产品依然表现不俗,过去3年和过去5年绝对收益排名行业前二分之一,超额收益都排在行业前五分之一。


(来源:海通证券;截至2017年三季度)


上周五(11月24日),农银汇理投资副总监史向明女士在参加上海媒体交流会时指出,债券市场最差的时间可能即将过去,目前是播种债券基金产品的较好时机。

  

相比其他投资品,债券的收益可能是最受宏观经济基本面影响的。史向明认为,2018年债券市场存在有利因素。



1.经济能否继续强劲



史向明指出,未来经济可能还处于增速下行通道,2015年底开始的经济短周期反弹正在步入尾声。


2018年的经济表现不会像2017年这样的强劲走势,可能会回到潜在增速下行的道路上,这是对债券市场比较有利的因素。


截至2017年10月的最新工业企业数据显示,目前国内企业盈利向好,产出缺口增速未回落,经济仍处于补库存周期。但是,伴随着名义库存周转放缓,盈利将见顶回落,也将推动企业部门对于经济的预期发生变化,进而调整私人部门补库存的力度。经济也将从补库存周期迈入去库存周期,随后通货膨胀率也将见顶回落。经济目前仍然在拐点的左侧,但距离拐点已经越来越近了。



2. 利率上行“有度”



史向明指出,2008年货币放松之后,经济积累的高杠杆情形没有得到根本的改观。


在这样的情况下,利率的上行仍然有“度”。把握利率的平衡,可能也是国家的调控机构,应对好、防范好系统性金融风险必须要做的事情。



3.债券估值已跌到合理


经过大幅调整后,债券市场的相对估值已经从偏贵的估值逐渐变得合理: 


长久期债券开始出现配置价值; 


短端国开/国债利差走扩重新回到中枢附近,这也是近期推动信用债收益率上行的重要推手; 


而高等级信用债和国开的利差在资金波动率维持平稳下,目前利差也从原先偏贵的格局回归中枢。 



4. 票息为王,静待拐点



债券的收益一部分是票息,一部分是资本利得。


史向明认为,债券市场最差的时间可能即将过去。在当前的利率水平下,过度悲观并不是一个很好策略。债券收益率均处于相对较高水平,票息配置价值凸显,持券获取票息依然能获得不错的收益。


具体来看,应以短久期、高评级,特别是像AAA这样的高评级信用债作为一个基本的策略,以获取较高的票息(静态)收益。而经济仍然在赶顶,长端利率向上的空间不大,但未来一年下行的概率和空间仍然值得期待。


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