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农银汇理基金经理手记:三季度看好医药的表现

农银汇理资讯2020-09-15 12:35:23
作者:徐治彪

农银医疗保健基金基金经理

2016年年初至今申万医药一级行业跌幅20.7%,28个行业排名第12,而食品饮料年初至今排名所有行业第一,市场并没有出现“在熊市吃药喝酒,只顾喝酒没有吃药”的情形,究其原因个人认为主要是:


一方面,这几年医药行业确实在控费的背景下,以中药注射剂、辅助用药为典型代表的领域的增速明显放缓。从WIND提供的数据可以看到医药制造业的收入在2013年的增长是20%左右,在2015年行业增速二季度最低低于9%,之后几个月一直在9%左右的增速徘徊。


另一方面,行业监管加强,为了使医药行业更为规范,药审中心对临床试验的大力检查,而行业内大部分公司临床批件的撤回,也让我们看到CRO行业业绩的低预期。再比如对饮片行业的规范化。


但是医保控费、行业规范,是不是意味着医药就没有机会?站在当前时间

点,我反而认为医药板块现在的性价比很高,有以下几个原因:


第一,目前整个市场过于关注政策的负面性,比如担心三明模式推广会带来巨大杀伤力,而我倾向于认为三明模式只是一个小地方的政绩工程,最后的结果就是病人想吃的药买不到,好的医生流出体系,这样看来三明模式根本没有可能推广。过去药品降价是一个常态,招标已经很成熟,只能说部分指导思想会推广,比如双信封,就跟当时安徽双信封模式一样。


第二,行业最低点已经过去。WIND提供的数据显示,3、4月份,行业收入连续两个月达到10%以上,利润增长15%以上。2015年医药制造业整体收入2.55万亿,整体增长9%,现在回到10%以上,也就是说医药行业整体每年的增量市场有2000亿左右,医药行业在老龄化背景下的行业需求是毋容置疑的,每年增量也十分巨大。


第三,市场整体对医药低配。在2016年之前,医药行业基金的配置很少低于15%,而现在据卖方测算大概在8-9%左右,如果剔除医药基金,医药配置肯定低于5%,相当一部分基金经理对于医药一股都没有配置。


基于以上分析,我们倾向于认为医药在三季度的表现不会差,从性价比角度来说医药非常适合去配置。


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