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“均衡风格、优选龙头”——海富通聚优精选FOF第二次投资者电话交流会议点评

金牛理财网2018-08-11 12:37:19

 

一、事件背景

2018年3月7日下午15:10至16:10,海富通聚优精选混合型基金中基金(FOF)(以下简称海富通聚优精选FOF)以电话会议的形式举行了投资者交流会,基金经理姜萍回顾了基金的过去运作,并就未来市场看法及基金优选策略等方面与投资者进行了交流。


二、我们的观点

1.  基金经理交流


相比上期,本期海富通管理人团队在基金优选方面继续深化,考察基金经理选股能力,穿透到对子基金投资标的的考量,同时除基金优选外,更注重整理结构的均衡。


具体来看,管理人团队在基金优选方面仍坚持“以人为本”的“优中选优”增强策略,侧重对基金经理的考察。举例来说,关注基金经理的投资纪律与职业操守,其子基金基金经理的投资理念与该基金存在一定的共性:在市场调整中坚定自己的投资风格、投资理念,坚持长期稳健的价值投资。与此同时,进一步加强考察选股能力,以长期投资低估值龙头股为核心思想,挖掘成长龙头和价值龙头的投资价值。2018年以来价值蓝筹风格的压倒性优势有所变化,该基金顺应市场优化权益类资产的配置结构,整体风格更为均衡。


2.  业绩表现分析


1) 业绩回顾


海富通聚优精选FOF于2017年11月06日发布成立公告,首次募集金额21.6亿元。截至报告日,该基金已运行四月有余,最新净值为0.9962(2018年3月12日),详见图1。

 

图 1. 海富通聚优精选FOF净值表现

数据来源:Wind,中证金牛研究部整理;统计截止日期:2018年3月12日


海富通聚优精选FOF最近一周(2018.3.5-2018.3.12)业绩2.46%,优于比较基准0.51个百分点;近一月(2018. 2.12-2018.3.12)业绩5.02%,优于比较基准0.59个百分点;今年以来(2017.11.6-2018.3.12)业绩-0.24%,劣于比较基准2.27个百分点。

 

表 1. 海富通聚优精选FOF业绩回顾

数据来源:Wind,中证金牛研究部整理;统计截止日期:2018年3月12日


2) 业绩分析


分析历史业绩数据,海富通聚优精选FOF与沪深300指数相关系数为0.904,高于其与中证500指数、中证800指数、创业板指数和中小板指数的相关系数,同时,对比第一次投资者交流会前后,该基金与中证500指数的相关系数由0.519升至0.763。综合分析,该基金业绩表现与沪深300指数表现虽存在一定差异(见表1),但仍有较高相关性,近期与中证500指数相关性有所提高,与上期相比虽整体风格仍偏向价值蓝筹,但更为均衡。通过与基金经理的交流,我们也一定程度从侧面印证了该分析。


去年11月份和今年2月份市场两次大的调整中该基金的表现再次印证我们此前对该基金的判断,相比于同期发行的FOF基金该基金与A股市场具有更高的相关性,整体弹性较大。从具体表现来看,在调整期间,该基金经历了较其他FOF基金相对更大的业绩波动,但成立以来回撤优于偏股基金的平均水平。同时调整过后,便随市场逐步修复,业绩也相对其他FOF基金有更大的反弹。


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3. 投资建议


从基金的投资思路来看,更偏向与中长期投资,对于持有人而言合适的完整投资周期也应适度延长。建议已配置该基金的投资者继续持有,尚未配置的投资者保持关注,后续可关注基金的稳定性等相关方面。


计划配置该基金的投资者需结合自身风险承受能力考查,该基金适宜于风险承受能力较高投资者长期持有,而对于其它风险承受能力水平的投资者而言,可以根据自身的投资期限和收益目标采取组合投资的方式投资于该基金。

三、基金运作

该基金近期运作正常,海富通基金综合排名稳定,股东及公司高管等基本情况无变化;基金经理近期无调整;基金申赎状态无变化,具体参见下文。


1. 基金概况


海富通聚优精选FOF是海富通基金管理有限公司(以下简称海富通基金)于2017年11月06日成立的FOF基金,基金代码为005220,在金牛基金分类中属于混合型FOF基金,属于较高风险、较高收益的基金品种。该基金业绩比较标准为沪深300指数收益率×70%+上证国债指数收益率×30%。基金经理分别为孙陶然、姜萍。具体产品介绍详见附表。


2. 基金经理


海富通基金自2016年6月成立多资产策略投资部并对FOF业务进行提前布局期,已经搭建了较为完备的FOF投资管理运作团队,团队负责人胡光涛博士,曾担任社保基金投资处副主任,拥有丰富基金投资及资产配置经验。


本次交流会海富通管理人团队由现任基金经理姜萍代表参加。姜萍具备丰富的从业经验,在资产配置和基金优选方面均有深厚功底。


图 2. 基金经理代表简介 

数据来源:海富通基金官网


3.  基金公司


根据中证金牛研究部分析,截至2017年四季度,海富通基金的金牛评级为★★★★(第二档:良好),在122家基金公司中排名44名,较2017年一季度前进9名,排名上升主要得益于公司股混型基金投资能力的提升(包括业绩水平、选股能力等方面)、管理规模的增长以及基金经理队伍的壮大。

 

图 3. 海富通基金管理有限公司雷达图及基本情况

数据来源:WIND 中证金牛统计;数据截止:2017/12/31

 

附一、会议纪要


1. 市场观点

管理人一直认为对于企业业绩的判断取决于时间的区间,随着时间的推演对于这些企业的判断也会出现一定的修正。就长期来看,价值股如银行、家电、地产等具有一定的成长性。以家电为例,十年前制造业的毛利率并不高,成长性也有限,但十年以来,在宏观经济周期的变动中,家电的市场规模一直在增大。


2. 选基逻辑

1) 基金经理的价值判断与估值容忍度

2) 基金经理选股的原则

3) 风控水平

控制最大回撤,基金波动的范围是否异常。

4) 投资纪律与职业操守

基金经理必须言行一致,认同的基准与执行的时候相比没有变形,尤其是像1月初的极致的结构化行情下是否坚持自己的投资节奏和风格。考察基金经理的仓位变化,特别是市场出现基本面泡沫时期的主动防御能力,如2015年。而正常市场波动范围内的,更注重考查结构是否合理,好公司、好基金波动后随市场反弹还会得到价值体现。倾向于低换手率的基金经理,相对来说会更加谨慎并前瞻,高换手有追趋势的嫌疑,同时也增加了误判的概率。


附二、海富通聚优精选FOF
投资运作说明


尊敬的持有人:


昨晚,许多投研人员在等待美股开盘,冬夜最难将息……


对于这次全球范围的史诗般崩盘,市场人士、财经媒体已经不乏解读,普遍认为:通胀预期和国债收益率上升,导致全球股市抛售加剧,市场波动性急升。


这次暴跌时间点发生在FOMC议息会议之后、新旧两任美联储主席交接之时,在发布的声明中,由鸽派耶伦的“渐进式加息”(gradual increases),换挡为鲍威尔的“进一步渐进式加息”(furthergradual increases),对始于2015年已连续五次加息、创历史新高的美股,再次提醒美好时间所剩不多了。或许调整早些发生,就不会积累如此多的获利盘踩踏。但特朗普上台后的基建计划、税改等刺激政策、叠加欧美经济稳步复苏、科技巨头盈利强劲,让市场自发的修正一再推迟,但该发生还是会发生的。


回顾经济危机历史,很多危机发生在美国加息周期,都与美国货币政策收紧、汇率波动加大、国际资本流动失控相关,特别值得新兴经济体警惕。目前各国经济关联度如此紧密,无论哪个国家发生危机都可能将全球脆弱的复苏夭折。所以鸽派耶伦在不断的释放加息信号,但缓慢的实施节奏,给各国预留出充分的缓冲时间:2016年-2017年。


在这两年里,我国做了哪些准备呢?首先通过供给侧改革修复实体经济资产负债表、关停并转提高龙头企业抗风险能力、稳定房价预期,继而改善银行信贷资产质量;同时加大金融监管,证券市场倡导价值投资,打击题材炒作,通过制度完善,让市场估值泡沫逐步消化,防患于未然。2017年以来,货币流动性维持紧平衡状态,市场利率始终较高,未尝不是让参与者提前感受类似加息的环境,当风险真正来的时候,早已有所适应。


总之,国内在实体经济去杠杆、金融领域去杠杆、证券市场本身估值趋于合理的情况下,未来货币流动性收紧引发的风险有所缓解。所以在这次美国传导过来的股市震荡,我们认为A股市场不具备持续跟随外盘大幅调整的条件,或者说A股市场已经提前调整了(例如要命3000),更多是情绪化的震荡,而非基本面存在致命的瑕疵。


FOF投资策略


FOF也不是组建好后,就一劳永逸,也要居安思危,需密切观察市场动态。进入2018年,市场出现了一些新情况。以银行、地产、石油石化等指标股代表的上证50出现了十九连涨,而许多卖方力挺的风格转换并没有出现。怎么看待这种行情的持续性、如何调整组合应对也是我们元旦后一直紧密跟踪的。我们所持的基金在四季度中已经有所微调,这是主动型基金的优势所在,特别是这些经验丰富的基金经理往往是提前于市场进行布局,所以FOF在元旦后一月份的净值表现依然稳健,进二退一。同时我们对基金组合配置进行了优化,更新了组合两只基金,使风格配置更趋于均衡,其他成分基金依然维持不变。


但最近一周,市场出现连续调整,短期会影响到净值表现,如前所述,波动风险我们认为是暂时的,目前最重要的关注点还是在优化结构上,为将来的市场反弹做好准备,而不是盯着净值短期的波动。这次与11月份的调整不同,当时即使FOF净值到0.96元附近,在分析判断后依然保持组合的架构,经过短暂两周,净值随即反弹最高到1.05元。而这次市场的策略是有变化的,子基金基金经理四季度已调整组合,通过与基金经理交流,把握基金经理投资观点和变化,结合市场状况对FOF组合微调比例,都是为未来更好表现进行布局。


波动,在以前的汇报中提到过,要甄别是可控、还是真正的风险。举个例子,市场上很多爆款基金是封闭三年的,体现了对未来三年权益类投资看好,当市场情绪波动时,通过制度设计客观上规避了频繁申赎,让持有人获得中长期持有、超额回报的良好投资体验。我们也希望,在市场非理性时,持有人能战胜恐惧,放长投资周期,未来收益肯定会事半功倍的。


近期市场结构化行情更趋极致,个股交易缺乏流动性,对于规模大的权益类基金组合调整不易操作,这种情况FOF则凸显申赎便利优势,能够一笔调整及时到位。


FOF投资团队坚持以稳健回报配置的投资思路,中长期去衡量和筛选业绩回报优异的基金,维持较低的换手率。在此基础上,FOF投资团队亦会在10%比例以内保持一定灵活性,可能采用ETF、行业指数等工具化产品,即达到争取良好收益,又能保持组合灵活流动性的效果。


对于2018年的整体看法:市场有惊无险,但也不能追高热点,依靠所持组合的基金经理优异的个股挖掘与动态调整能力为投资者争取回报


非常感谢您的支持和信任!


海富通基金FOF投资团队

2018年2月7日星期三 


附三、海富通聚优精选FOF资料


 数据来源:Wind,中证金牛研究部整理



来源 | 金牛理财网

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