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投资经理告诉你,为什么定投首选指数基金?

老罗话指数投资2019-01-10 11:48:07

谈到基金定投,相信很多投资者已不陌生,且也从不同渠道获知指数基金似乎是定投的首选。但投资者对于定投的本质以及定投产品的选择原则还不甚明晰,更多依靠的是投顾推荐或者个人经验来选择定投标的。在此,笔者尝试将定投与指数基金的联系、以及标的指数基金的选取原则为大家做个简单介绍。


定投本质及与指数投资的异同


基金定投的初衷是为不熟悉资本市场、没有时间和能力去挖掘个股、但又希望参与市场行情的投资者而设计的。定投淡化择时概念,希望以时间换空间,是缺乏经验的投资者介入风险投资的最佳敲门砖。


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首先,定投的目标与指数投资理念不谋而合。从定投的设计初衷可知,定投本身就不是一个“投资收益最大化”的方案,其目的仅为跟上资产的平均收益率,这与指数投资“不求超越市场,但求跟上市场”的理念不谋而合。从投资行为看,定投与指数投资都是一种相对“消极”的手段,都不求买在最低、卖在最高。从时间周期看,二者都讲求长期投资,其本质都是一种“以时间换空间”的投资行为。

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其次,主动基金的主观性难以保障长期收益的稳定性。正由于定投的长期性特点,使其对所选择底层资产的风格稳定性要求较高。主动基金产品受基金经理情绪、行为模式变动的影响,往往难以保持长期的风格稳定,若基金经理发生变更,往往容易产生“风格漂移”现象,这进一步加大了定投长期目标实现的不确定性。而指数基金(包括ETF)以跟踪指数为目标,其不依赖于基金经理的主动管理能力,能够保证长期的风格稳定,是投资者追求市场平均收益的最优选择。

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 最后,从长期来看,大多数主动基金难以战胜代表市场的指数基金。近期闹得沸沸扬扬的巴菲特与对冲基金大佬的10年赌约再次表明了美国市场的一个普遍现象:长期来看,主动管理的基金较难战胜市场。以TED选取的5个对冲基金收益来看,最优的收益率为62.8%,最少的仅为2.9%,即使是收益最优的对冲基金,也大幅跑输同期标普500指数85.4%的收益率。再拉长周期看,先锋基金曾对1945年~1975年以及1985年~2015年这60年间主动基金与标普500指数的收益进行比较,发现两个区间段内,主动基金的平均回报均低于同期标普500指数收益。

中国市场适宜定投

优化智能定投模式更佳


很多投资者对指数投资在A股市场的适用性保持怀疑,并常常以上证综指为例来说明A股指数投资的无效性,这实际上有失偏颇。由于上证综指以总市值加权、行业过于集中在金融地产,又为不考虑分红的价格指数,其并非A股市场有效的基准;投资者应选择像国证A股指数这类涵盖全部A股、以自由流通市值加权的全收益指数作为基准。


  笔者统计了近12年(2005~2016)A股市场主动股票型基金与国证A股指数的收益,发现: 仅不足35%的主动基金能够战胜同期国证A股指数,主动基金年化收益的平均数与中位数分别为14.94%与14.51%,也低于同期国证A指15.46%的年化收益。


  同时,A股市场牛短、熊长,理论上更适合带止盈模式的智能定投。熊长说明只要有足够耐心,就可以长时间收集低成本的筹码;牛短则要求投资者具备一定的择时能力,而定投投资者普遍缺乏择时能力,因此机构开发带有止盈功能的智能定投尤为必要。


遴选定投指数产品的基本原则


结合笔者的研究结果与经验体会,认为适合定投的指数应符合以下几个特征:


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指数长期前景可期

定投最终的收益来源于指数长期向上,长期趋势向下的指数定投是无效的。从该原则出发,定投行业、主题指数对投资者要求更高,而宽基指数则相对容易一些。

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指数短期波动较大

波动小的指数均摊成本的功能不能有效发挥而且正是由于波动大,投资者难以把握,才需要通过定投在时间序列上分摊成本。

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指数具有明确的代表性

指数最好对“某个市场、板块、风格、行业或主题有较强的代表性”。例如,希望通过定投上证综指产品来追求A股市场平均收益就不是一个好选择。

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指数应为非强周期性品种

定投选取的指数周期性不能太强,强周期指数以轮动收益为主,长期不一定有向上的趋势。因此,对证券、有色等强周期行业指数的定投值得商榷。




综上所述,笔者建议投资者在选择定投品种时,可选择一些主流的宽基指数基金品种,如广发中证500ETF联接A(162711)、广发沪深300ETF联接A(270010)、广发中小板300ETF联接(270026)等。宽基指数具有普适性强、市场代表性突出、周期性较弱等特点,更适合一般投资者进行定投。

 作者系广发基金数量投资部 投资经理 李德安,图片来自于网络

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