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商业银行介入产业基金案例分享

金融面对面2018-11-19 12:45:52

文章导读

目前国家正在大力推动“一带一路”、“京津冀一体化”等发展战略的布局,这将会产生大量的资金需求,产业基金在其中顺势而生成为主要的融资形式,而商业银行作为金融市场的重要参与者,在渠道、客户、资金方面具有多重优势,在传统业务增长空间有限的形势下,亟须通过拓展新兴业务领域培育未来的核心竞争力,正应该顺应时势,介入到产业基金中,拓宽投贷渠道,发展新兴业务模式。一方面,银行可以利用自身的资金优势为产业基金提供良好的金融资源,拓宽传统银行业务的渠道,另一方面,在银行业大资管时代来临、金融自由化前景可期的情况下,银行也可以通过非银行业务更深程度地参与到产业基金项目中来,通过理财、私人银行、投行、资管等形式直接投资于产业基金项目,同时可以通过参与项目规划、为项目提供咨询顾问等形式深入参与基金,从传统的信贷服务机构转变成为综合性的金融服务商。


一、商业银行介入产业基金的主要方式

(一)贷款业务

目前一带一路、京津冀一体化发展战略的提出为国内经济发展带来了大量的投资需求,主要投资于基建项目、新兴产业支持的产业基金发展正盛,并且目前政府高负债结构下财政投入有限,因此为商业银行提供了新的信贷投放方向,尽管产业基金投资项目大多发展周期长、资金需求量大,但是由于其具有国家政策导向性质,因此有较为稳定的利润保证,信用风险相对较低,能够改善银行贷款资产情况,并通过长期的低风险实现与其他项目的风险对冲。

(二)理财/私人银行

《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》显示,监管层有意鼓励银行理财资金服务实体经济,在产业基金中,商业银行可以通过理财产品的设计或私人银行业务为渠道参与产业基金投资,但是这一模式也需面临政府信用、项目失败等特殊风险,所以进行尽职调查,规避项目风险,尽量减少投资损失也是必须的。

银行资管计划参与到产业基金项目中,途径之一是理财直接融资工具。理财直接融资工具是指由商业银行设立、直接以单一企业的债权类融资项目为投资方向、由中央国债登记结算有限责任公司统一托管、在银行间市场公开交易、在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体,目前购买人主要是商业银行资管计划。在该模式下,银行参与产业基金的形式不再是为产业基金提供融资渠道,而是直接对产业基金投向的单一企业进行考察提供债权、股权等融资,这就可以使银行摆脱刚性兑付的风险并回归代客理财的本质,而投资者将最终承担产品的风险。

(三)直投

由银行自己组织成立产业投资基金,产业基金由机构和个人组成,进行相关公司项目的股权投资。

出于分业经营和风险隔离的考虑,商业银行不能直接发起设立产业基金,但是可以通过设立境外子公司的形式,由子公司发起成立产业基金,从而实现直接参与项目投资。工商、中行、建行均通过该种形式参与了产业基金的成立与运作。银行通过控股子公司的模式直接参与产业基金的设立与运作,既可以有效实现风险隔离,又能够保持对产业基金运作的主导权,实现商业银行在客户、资金、渠道商的整合协调优势,在未来银行综合经营可期的大趋势下,通过该模式可提前为综合经营谋划布局,取得投资业务发展的优势,因此其他股份制银行也纷纷效仿这一模式积极参与到产业基金中。

(四)咨询顾问

商业银行不仅可以通过各种方式直接或间接为产业基金提供融资渠道,还可以通过咨询顾问方式为需要项目投资管理经验的产业基金提供辅助支持。

商业银行受基金管理公司的委托即可以为其提供投融资等方面的咨询顾问,在基金募集方面提供支持,并分析项目投资价值/发展前景等;同时也可以将自身的优质客户资源推荐给产业基金作为投资备选项,由此建立良好的投资渠道,银行丰富了为企业提供融资服务的手段,从而实现向综合性金融服务商的转变。

(五)投贷模式

投贷模式是指商业银行通过发放贷款和运用投行资金的形式满足项目或企业融资需求,发放贷款使得商业银行成为项目或企业的债权人,而投行资金的介入使得商业银行可成为项目或企业的股东,商业银行既获得利息收入,也可以获得股息收入,这有助于调节银行收入结构。同时贷款和投行资金联动可以降低银行大规模贷款带来的风险,投行资金的参与也为银行更好参与项目的运作提供了良好的契机。因此,投贷模式是商业银行参与产业基金项目投资中非常好的模式,即在产业基金运作中,一方面银行以发放贷款模式成为项目的债权人,同时银行也通过投行资金的形式成为项目的股东,获得股息收入,同时参与项目的管理运作,利用自身在资金、渠道、客户方面的协同整合优势,推动产业基金的良好运作。

商业银行可以采用集团化模式投贷联动参与到各种基建项目的产业基金运作中来。在银行为产业基金项目服务的具体运作过程中,银行首要提供信贷和资金服务,利用表内和表外资产为产业基金项目提供融资;其次,银行可以担任产业基金项目顾问,发挥协同优势,利用多种产品为项目提供设计和融资方案;最后,发挥金融机构优势,充当产业基金项目组织和撮合方。

以“一带一路”战略实施为例,首先基建、交通、油气管网等领域存在巨大投融资需求,包括边境口岸设施和中心城市市政基础建设、跨境铁路扩能改造、口岸高速公路等互通互联项目建设,这些项目资金需求量大,投资周期长,产业基金必然成为主要的融资方式,这为银行带来巨大的信贷投放机会,同时银行可以更多通过非银业务深度参与到产业基金中,实现业务结构与收入结构的提升;其次将出现涉及多国家、多币种的广泛跨境金融合作,跨境人民币业务将迎来前所未有的发展机遇;再次,贸易金融业务新活力将得到激发,带动利率汇率风险规避、跨市场投资理财等贸易金融产品的创新。商业银行在“一带一路”产业基金的运营中,具有多样化的业务拓展机会,可以通过信贷发放、咨询、理财、资管、投行等多种模式深入参与到产业基金中,助力实体产业发展,也实现银行向综合型金融服务提供商的转型。


二、产业基金的出现如何改变银行业的信贷资源的配给和盈利模式

(一)增加信贷投放,多样化盈利模式


在过去一年宏观经济面临下行趋势的情况下,一方面银行信贷投放难度增加,社融持续低迷,另一方面信贷信用风险上升,不良贷款率上升,因此银行业整体面临一定的经营压力。银行业整个经营挑战压力较大,经济下行压力大,信贷投放难度增大,信贷资产信用风险持续上升。因此产业基金的涌现带动了大量的资金需求,为商业银行提供了新的信贷投放方向,增加银行的信贷资产规模,同时由于目前国内产业基金的性质多以国家战略发展为导向,如一带一路、京津冀一体化发展战略下设立的产业基金,使得银行信贷资源的配给向基础设施建设、高新技术、能源等领域倾斜,而大型项目能够带来相对稳定的现金流、较高收益率,并有国家战略支持,信用风险相对较低,增加银行的利息收入,强化银行传统贷款业务的盈利能力。除此之外,商业银行可以在产业基金的运作中,大力开展资管、投行等非银业务,通过表外资产为产业基金提供融资,并提供咨询管理等中间业务,从而可以实现银行非利息收入的快速增长,改变传统商业银行过多依赖信贷投放获取利息收入的单一盈利模式,实现盈利模式的多样化,分散经营风险。


(二)由单一客户信贷业务转变为区域、行业投资业务

银行传统的信贷投放方式以单一客户、项目为对象,评估单一客户或项目的风险与收益配置进行信贷额度与信贷方式的决策,而产业基金的出现将促使银行由单一客户授信转变为特定区域或行业的整合投资业务。

现有的银行信贷决策以独立经营的企业或经济主体为对象,在企业整体经营状况的基础上,通过信用分析,对企业的资金实力、偿债能力、经营管理能力、获利能力、履约能力、发展能力等各个方面状况做出评定和预测,最终银行作出贷与不贷、贷款额度、利率水平与贷款方式的决策,直至最终收回贷款完成信贷业务。目前单一客户信贷业务需要银行针对每一投放主体进行全面的信息搜索和信用分析,成本较大,并且面临巨大的信息不对称和道德风险,而产业基金的出现能够推动银行信贷业务的模式转变。我国目前的产业基金一般由政府或大型国企主导,以发展特定区域经济或特定产业为目标,投资领域多集中于高新技术、能源、基础设施建设、基础工业等领域,可以促使银行信贷由单一客户向区域、产业投资的转变,针对某一产业基金,银行可以实现向产业基金投资范围内的全部企业与项目的放贷,只要是产业基金投资范围内的企业,银行就针对其信用状况,为其提供合适的信贷供给,形成为整个产业提供信贷资源的业务模式。

这种信贷模式的形成将对银行和相关产业与区域经济发展产生巨大的作用,一方面,对于银行来说,特定产业或区域的整体信贷投放,将形成规模效应,与单一客户授信相比,将降低银行贷款发放的搜寻、审核成本,提高银行信贷资产的运营效率,另一方面,金融体系的信贷配给由原先以企业经营状况作为信贷决策依据下导致的信贷资源偏向规模较大、财务状况良好的企业转变为以产业发展为信贷决策依据,将解决重点行业的中小企业融资难的问题,信贷配给偏向符合国家产业结构升级、地方经济发展的特定产业,将推动产业和区域经济良好发展。


三、兴业银行赣州医药示范产业基金融资方案的选择

(一)兴业银行产业基金发展概述
早在2013年第二季度初,中国证监会批复了新兴行业基金管理有限公司基金管理和发行的业务。兴业基金的两大股东是兴业银行和中海集团,在福州市注册,资本金五亿元。中国证监会给兴业基金颁布了资产管理、基金销售、募集和其他特定的资产管理业务的许可。


1、兴业银行产业基金的业务定位


图1 兴业银行产业基金业务定位


2、兴业银行赣州分支机构基本特点

兴业银行赣州分支机构总融资规划100亿元。首期产业基金启动规模为20亿元。兴业银行在赣州有着很大融资需求,医疗健康类产业基金又是兴业银行战略投资的重要组成部分。兴业银行医药产业基金设立选择赣州作为试点具有战略意义。

赣州有着独天得厚的地理位置优势,是一带一路的重要路径之一,自然资源丰厚且中药资源丰富,科研人才具备。因此兴业银行决定确立研究对赣州医药产业基金的投资设立“赣州医药示范产业基金”。

3、兴业银行开发赣州医药产业基金的必要性

一个企业必然会从第一产业向第二产业转变,有核心竞争力的企业必须向第三产业转变,选择研发和营销是符合微笑曲线的。依据产业发展理论,结合赣州发展状况,有必要设立赣州医药产业基金,向医药研发和销售方面投资是符合产业发展理论和微笑曲线理论的。

普通的银行贷款等都是短期贷款尤其是医药研发需要经历很长的周期,所以依据美国制药企业的发展阶段产业发展基金5-10年特别适合医药研发领域投资。美国是世界上药品研发的龙头,美国在药品研发领域有大量的基金公司给与融资支持,所以对于我国产业发展基金对药品研发来说非常重要,赣州医药处于起步期,并且通过几年的发展我国通过原有的中药理论以及宝贵的中药资源作为药品研发提供了新的思路和保障,如表所示。

表1美国制药企业的典型发展阶段


时间段

初创时期(0-2年)

发展初步时期(3-5年)

加速发展时期(6-15年)

扩张时期

(16年以上)

重点业务方向

研究项目筛选、基础研宄、新药成分初期发掘

新药的继续发掘和开发

新药临床试验、审批、上市销售、生产设施建设和销售网络的构建

持续对发新药进行研发,升级扩大生产设施规模、扩张营销网络

资金需求量/年

100-200万美元

500-1000万美元

以亿美元计算

与发展战略相匹配,以亿美元计算


4、兴业银行赣州医药产业基金的可行性

赣州市政府对生物制药企业及一些中药公司引进和给与扶持政策,看好生物制药产业,发展两平方公里的生物制药产业园区,现在几十家生物制药企业在这里安居了,如:生产苦木注射液的青峰药业公司,生产针剂片剂的弘立现代中药公司,以药剂生产为主的赣隆药业公司,著名的江中制药、生之源干细胞,江西友邦公司以及江西赣南海欣公司,同仁堂、以岭药业、修正集团、石药集团陆续入住该园,重点发展化学药、中成药、医疗器械领域和医疗康复服务业,带动区域经济发展,随着中国老龄化的到来,医药的需求不断增加,整个医疗保健产业发展需求迅速。

(二)赣州医药产业基金方案的选择


1、赣州医药产业基金方案依据

赣州市人均医药支出在增加,医疗产业基金在赣州还是空白,随着老龄化人口的增长,医药行业会迎来新一轮的高增长。产业基金占医药行业比重还不是很大。但赣州医药产业获得国家以及江西省和当地政府的高度重视,医药产业获得多项政策性支持。依据《中医药发展战略规划纲要2016-2030年版》和《2015年至2020年江西省中药材保护和发展实施方案批复》体现政府积极主导,积极落实特色产业园建设赣州市人民政府的指导意见、参与“丝绸之路”经济带、海上丝绸之路实施方案和西部大开战略上给与的税收政策,以及国家机关等对口支援赣南等中央苏区实施方案。对江西赣州医药产业的支持和落实情况作了完整的规划和指导性和示范性批示。

赣州产业基金发展实现赣州经济快速发展离不开金融行业的支持,赣州经济发展快速成长,实现金融与政府和产业直接对接。实现企业融资迅速,企业增长路径如表所示。

表2 赣州经济发展实现的路径


赣州经开区产业园目标定位

2020年,生物制药达到近150亿元人民币,在农药、中成药、医疗器械、制造设备生产企业的基础上,二次吸收十多家企业落户、完成2平方公里的产业集群。

实现路径1

以医药研发服务业为重点,对中成药、保健品、生物药和医疗器械的研发营销。

实现路径2

深化挖掘已有药企,探索新的重大项目建设,对现有企业进行支持。开发有活力的新企业入住。

实现路径3

打造自主品牌,吸引高科技人才,给予人才优惠政策支持。推动校企联动,自主研发。


通过上述对比研究可以发现,在赣州医药产业是朝阳产业,通过对赣州的产业研究可以知道赣州医药产业发展良好,并且已经形成产学研一体化的聚集效应,适合基金进入的最佳时期。

2、赣州产业基金方案的影响因素

以产业基金创新促进产业升级,使产业可持续发展。主要表现在以下三个方面:

(1)政府政策方面

2014年国务院出台了一系列文件,对政府财政资金使用进行了规范,对各地政府转变政府,加速财政活力,释放财政资金拉动效应做出了新的指示,对政府的颠覆性的投入方式进行改革。产业基金在改革开放的大潮中凸显出来前所未有的优势,以产业基金为平台,政府通过引导资金与社会资本相对接的模式进行整合,能够增强大量战略性、期限长的社会资本在地方经济建设的中投入的主导地位,起到资本杠杆的撬动作用,把传统银行贷款转变为直接投资,促进政府资金使用周转率,促进产业转型升级活跃市场竞争起到示范作用。

(2)投融资方式的创新

在经济结构调整中,资本撬动起到使经济下行压力逐步放大,我国经济调整期已经到了亟待解决的边缘,产业结构重构迫在眉睫,淘汰落后技术、产能创新快速转型,资本的投入可以起到质的飞跃,市场资源配置中金融资本是经济转型过程中的催化剂,产业基金在破解产业发展和转型升级是企业的生命之源。

(3)产业创新的升级方式

政企合作模式在有竞争优势、可持续发展中起到乘数效用。招商引资方面在落后地区难度相当的大,政策优惠和补贴不能满足企业发展的需求。产业基金发挥的集聚效用和乘数效用起到专业化价值,为政府保驾护航实现地方政府财政政策和就业政策以及税收政策的落地起到了积极作用。实现政府意志、金融资本、实体产业三者的最佳组合体,在现代经济发展中起到不可或缺的作用。

医药产业基金是企业、政府和银行多赢角度创立的模式,所以医药产业基金在整个金融领域的创新对于当地经济发展至关重要。

(三)赣州医药产业基金方案的确定


1、交易结构设计

本基金采用优先级劣后级分层设计,优先级和劣后级不超过2:1的比例设置,劣后级占优先级的占比高达50个百分点,劣后级以资本金为基础对优先级本息增加信用级别。若地方财政比较弱,可研究其他抵押物形势,如:上市公司股权,金融股权或土地等。每个项目累计投资基金不超过总基金规模的10个百分点,实现风险的投资分散管理。

在基金存续期内,整个基金的10个百分点用于被优先级受益人认可,避险能力强的风险资产,例如银行存款、银行理财等,使优先级的安全性更加可靠。通过交易结构精心设计,掌控收益分配与基金风险管理,从而在保证优先级较好的收益率的情况下,精心降低优先级的风险。

(1)资金认购


图2 资金认购图

优先级与劣后级委托人按照2:1的比例分别向受托人交付资金。所募集资金用于投资医药发展相关产业的项目。本金融服务方案与赣州市医药示范区建设规划相配合,采取基金项目一一对应的模式,即对应于每个拟投资的医药示范建设项目,单独发行一只医药示范产业基金。

(2)基金的组织形式

医药示范产业基金采用有限合伙模式,规避融资资金用途的法律障碍;安排优先劣后结构化分层,赣州发展投资控股集团有限责任公司到期回购,尽可能降低基金融资成本。各支产业基金均由兴业赣发投公司担任普通合伙人,执行该基金的募集、投资管理和收益分配等职能。赣发投医药示范产业基金的具体交易结构如图所示。

图3 赣州医药示范产业基金的交易结构

2、基金的投资与收益

兴业赣发投公司作为投资管理型公司,注册资本可相对较小,暂定为1亿元,兴业基金与赣发投按1:1的比例出资,并按照投资比例计算收益。

图4 赣发投回购LP优先级份额示意图

示范区建设即由赣发投推荐的赣州市医药示范建设项目,该项目将作为“赣发投医药示范产业基金”的发起项目。赣发投拿出足额的土地作为“赣发投医药示范产业基金”的抵押物,抵押率不超过50%。考虑到医药示范建设项目的收益率个体差异化很大,历史和当期的项目收益率样本较少,采用谨慎测算收益率的原则,暂不把医药示范项目的投资收益放入整个基金的收益率测算中。

“赣发投医药示范建设产业基金”按照医药示范建设项目与市场化投资部分的比例为1:1确定后,基金的具体投向如下:

(1)医药示范建设项目投资:即由赣发投推荐的赣州市医药示范建设项目。

(2)市场化投资:债权、股权、产业基金投资及多元化经营。通过本方向的投资增强基金综合收益。本基金首期规模为20亿,按照市场化投资规模占比50%计算,市场化投资规模约为10亿元,此部分资金将由兴业基金和赣发投共同管理进行市场化专业投资。

根据基金项目一一对应的模式设立“赣州医药示范产业基金”,专项用于赣州市医药示范产业。后续融资根据赣州市医药示范产业项目投入进度逐步到位、分期发行。

关于融资期限:赣发投与兴业基金合资设立的赣发兴业公司存续期为10年,旗下管理的各期产业基金的存续期与其对应的医药示范产业基金项目的建设期匹配,并可延期或滚动设立。

资金用途主要投资于赣州市医药示范产业基金项目,部分可根据宏观经济及资本市场形势投资于债权、股权、产业整合及医药产业化相关的多元化开发投资等,提高医药示范产业基金的综合效能,最大化实现对赣州市医药示范产业的资金支持。兴业银行选择产业资金预计在国内进行资金筹集。


四、兴业银行赣州医药示范产业基金融资实施保障

(一)运营保障


1、募资方案

兴业银行、赣发投分别承担“赣州医药示范产业基金”的优先、劣后资金端的资金募集。优先劣后比例暂定为2:1。

“赣州医药示范产业基金”的LP优先份额分为优先级A款和优先级B款。不同层级的基金份额面向不同的募集群体,采取不同的收益回报方式。

表3 产业投资基金支付给各类优先级投资者的打包成本

优先级投资者类型

主要投资者类型

打包成本(包括项销售渠道费用

期限

优先级A款

高净值个人投资者

8.0%/年

1年

优先级B款

高净值个人投资者、普通机构投资者

9.0%/年

2年

本基金各类投资者按认购期限不同进行收益分配:

(1)高净值个人投资者认购LP优先级A款,1年期,打包成本8%/年;

(2)普通机构投资者和高净值个人投资者认购LP优先级B款,2年期,打包成本9%/年;

(3)赣发投认购LP劣后级,根据规则获得本基金的浮动收益。

2、基金产品的收益保障措施

“兴业赣发投医药示范产业基金”的投资方向包括赣州市医药示范项目和市场化投资,LP优先级收益的保障主要有:

(1)赣发投每年支付回购LP优先级份额的回购溢价款;

(2)基金到期后,赣发投平价回购LP优先级份额,收回本金;

(3)市场化投资通过债权、股权、产业基金投资及多元化经营的方式获得浮动收益。

3、基金的日常运营及费用提取

兴业赣发投公司作为“赣发投医药示范产业基金”的普通合伙人,负责基金日常管理,日常管理工作主要包括:处理工商管理、税务、资金支出、召集投决会会议、运行报告披露等事宜。

基金普通合伙人按固定比例收取管理费,暂定为按基金募资总额(包括LP优先金额和LP劣后金额)的1.0%/年进行收取。赣发投、兴业基金按其在“赣发投兴业公司”中的入股比例分别提取。GP赣发投的业绩报酬和GP兴业基金的业绩报酬按照相应条款中GP业绩报酬的分配规则提取。

(二)风险防范机制保障


1、风险防范体系

近年来,有些地方投资创业引导基金盲目设立,创新科技项目的补助资金和引导基金没有分开管理,投资金对社会资本的有效引导缺失增加了资本的风险性。此外,私募方式选择使得风险嫁接给了投资者。近两年对投资者产生的不良影响难以消除,由于企业对资金需要迫切,政府准确定位引导注资具有示范引导作用,退出机制适合要及时退出,不能替代社会资本。建立健全管控流程,建立现代管理制度,应用正确的投资决策制度以及退出机制风险防范。用投资组合方式分散风险。

2、监管保障体系

产业基金是投资主体多、资金量大、部门多,政策模糊,监管体系缺失政策支持。而政府引导基金一般由政府委派管理者,基金监管大,项目运营中难以发挥实际作用,效率低下、道德风险高等问题。起初国家没有明确有关部门的管理职能,监管体系没有形成,风险防控机制和应急预案没有健全,没有建立基金运行评价体系和激励体系:奖励制度、罚则制度,提高基金运作绩效;

改善行业现状,加快建立制度保障和法律保障,加强流程化建设,加快信息化建设,防范各方面的风险应对措施的建立。

3、退出通道保障

政府投资引导基金退出渠道单一。公开上市发行后退出这样对企业的经营业绩要求比较高和财务信息发布和管理要求也高,比较适合经营业绩好的企业和规模比较大的企业,而中小企业板和小微企业对上市要求更加苛刻,其他退出渠道更少。场外市场的建设在我国还不够完善,交易成本太高和法律制定有待完善。通过国外的先进经验,利用产业投资基金使得企业飞速发展,以及国家正在研究制定注册制,对政府引导基金退出打开渠道是具有积极意义。

图5 资金退出图

在劣后级的委托人分配之前,需保证所有优先级的委托人的投资达到目的收益率,否则劣后级的委托人不进行收益的分配,劣后级委托人承担损失,其需要用本金为优先级委托人增信。

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