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【鑫元基金】6月份经济数据点评_经济好于预期,债市维持震荡格局

鑫元基金2018-07-05 13:55:02

7月17日,国家统计局公布数据显示,中国二季度GDP同比增长6.9%,持平于一季度,超出市场预期;6月规模以上工业增加值同比实际增长7.6%,比5月份加快1.1个百分点;全国固定资产投资(不含农户)同比增长8.6%,增速与1-5月份持平;社会消费品零售总额同比名义增长11.0%。

经济比预期要好。公布的二季度及6月份经济数据整体超出市场预期,经济增长并没有市场想象的那么弱,低库存状态下企业利润回升,生产、投资意愿增强是主要原因。6月工增同比7.6%,较上月反弹明显,为年初以来次高。分行业来看,41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长;黑色金属冶炼和压延加工业由负转正,增长0.7%,有色金属冶炼和压延加工业增长3.5%;下游通用设备、专用设备、汽车制造保持较高增速,分别为12.3%、 12.0%和13.1%,。从主要产品产量来看,受益于价格的大幅上涨,生铁、粗钢产量同比涨幅增长明显;水电降幅明显缩窄对发电量贡献较大,火电增速小幅下降;销售端带动汽车产量增速较上月增加2.1个百分点,水泥同比下降0.9个百分点。7月以来6大发电集团耗煤量较6月有所回升,且势头强劲,高炉开工率保持高位。

投资增速反弹。6月固定资产投资增速上升0.94个百分点,至8.77%;三大行业中,制造业延续反弹趋势,同比增速6.63%,较上月增长0.77个百分点;基建反弹力度最大,至17.3%(前值13.11%);房地产投资增速小幅上升至7.86%(前值7.34%)。5月份房地产投资增速下降,而销售端有所增加,6月份出现销售端(6月商品房销售面积同比增21.37%,前值10.24%)和投资端同时向好的情形。6月信贷数据上升对基建投资有一定的推动作用,鉴于下半年信贷额度有限、平台融资被规范,融资受限以及责任终身制将会对基建投资形成制约。低基数是制造业回升的一个重要原因,16年同比增速仅为-0.4%,从结构上下游投资改善利好制造业。


消费增速创两年新高。年初以来城镇居民可支配增速较去年底上升0.3个百分点,消费增速也不断上升。中汽协和乘联会公布6月汽车销量上升印证了汽车类消费增速回升(6月同比增速9.8%,前值7.0%);房地产相关行业,家具(14.8%)、建筑装潢(15.2%)增速均有所上升,与房地产销量提升有关;而食品类消费增速下滑,与CPI食品分项下滑相佐证。


债市维持震荡格局。二季度经济好于预期,经济去杠杆、监管、M2增速放缓可能产生滞后影响,不确定性来源于上半年信贷投放过快导致的额度下降、平台融资的限制。但是,十九大召开前有维稳需求,主观上政府有意维持经济不弱的表现。客观上,财政收入增速保持较高水平,地方政府基金性收入增速大幅提升,说明政府为之准备的资金也是充足的,利率债发行没有受到债灾影响,发行量仍然较大就是很好的证明。另外,供给侧改革、上游行业恢复以及房地产销售、投资超预期,都对经济有较强的支撑。判断下半年,至少三季度经济指标都存在超预期的可能。经济没有预期的弱,给了监管空间,政策上不存在放松的基础;而CPI低位波动,货币政策收紧的条件同样也不存在。在协调监管的新机制下,不存在造成市场大幅波动的可能。所以,短期仍然维持债市震荡的判断。




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