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分级基金市场“灾后重建” B类依然风雨飘摇

腾讯证券2018-12-05 08:49:19

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分级基金市场“灾后重建”


近期行情趋于平稳,分级基金市场也在“灾后重建”。从本周分级母基金来看,涨幅居前的煤炭、环保和新能源板块都获得了显著的超额收益,对应的母基金净值同样涨幅显著。其中,中融中证煤炭上涨4.27%,工银瑞信环保产业上涨2.87%,富国中证新能源汽车上涨2.78%。而对应的分级B价格杠杆收益更为明显,交银国证新能源B、鹏华中证新能源B和富国中证新能源汽车B都获得了15%以上的涨幅。


在宽幅震荡市场中,分级基金套利操作难度增加。无论是折价套利还是溢价套利,都存在套利之初的一个初始成本,其后要经受2~3天的市场波动。当前,分级基金平均折溢价在1%以内,这意味着在套利操作中的盈利空间有限,特别是在目前市场波动剧烈的情况下,很容易在介入套利操作中陷入进退两难的境地,而参与上交所分级基金套利操作的投资者,也面临与市场行情存在的时滞,导致套利空间转瞬即逝。


A类价值逐渐回归


前期市场下跌过程中,分级A因避险情绪普遍受到资金偏爱。目前,许多A的价格都已经从市场高点时的“黄金坑”逐步修复至历史中枢水平,并且有继续推高的趋势,配置价值减弱。近期,分级A上涨的放缓是在意料之中,其平均隐含收益率由前期高点回落到现在的6.13%。


作为长期持有的债性投资标的,目前分级A普遍存在高估趋势,在单边下挫市场中推动A上涨的逻辑不可能长期存在,对其到期收益并不会有明显贡献,每每市场出现大幅反弹迹象时,A的资金吸引力就会受到较大影响。但是,母基金多为行业主题概念的被动指数型分级,在震荡市中容易出现热点交替的现象,当投资者短期不看好某一行业主题时,利用A、B的“跷跷板”特性可以购买一些对应的A份额,当行业前期涨幅过大出现回调预期时,可以博取波段收益。


B类依然风雨飘摇


前期短暂调整为近期市场提供了不少反弹空间,特别是经历了上一轮下折潮后,很多分级B依然处于风雨飘摇的下折区间,故目前B的市场平均价格杠杆处于高点,价格杠杆超过3倍的分级B有22只,较市场最恐慌时期也趋于恢复。虽然指数处于涨跌互现、缩量震荡的态势,但B的成交量较市场低点明显反弹并反超A。


众所周知,在市场一致向好的过程中,分级B能为投资者带来显著的杠杆收益,但在市场大幅回撤时,也呈现加速亏损的特征。8月4日的一根阳线吸引了很多投资者参与B抢反弹,5日51只分级B收涨的情况下,对应跟踪指数仅7只收涨,也可以看到投资者对于市场的悲观情绪得以缓解。另一方面,前期市场短期积累的跌幅较深,大部分B的价格杠杆不断放大,对于风险承受能力较强的投资者,B在流动性和折溢价水平较为合理的情况下,可以作为波段操作过程中搏反弹的一种工具。


分级B的折溢价率反映了市场预期,当预期B跟踪指数上涨时,B的溢价率上升,反之则下降。不同风格分级B的折溢价率波动差异,反映了市场板块热点所在。B的溢价率比前周上涨了0.57%,继续保持较高水平,平均溢价率为10.57%。


虽然市场反弹给部分分级B赢得了喘息的机会,但依然有不少B处于下折预警区(下折母基金下跌15%以内)。其中,证券股B、证保B级、券商B级、证券B级等证券类B份额均存在下折风险,而躲过下折的创业板B和工业4B依然不可放松警惕,在下折边缘徘徊的过程同样是惊心动魄的。



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