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鑫元基金常务副总张乐赛:不忘初心,厚积薄发

固定收益2018-05-06 12:06:35

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人物简介
常务副总经理张乐赛先生:
超过十年从业经验,中南财经政法大学经济学硕士。曾任职于南京银行,从事债券交易工作,历任诺安基金管理有限公司固定收益部总监、同时兼任诺安基金债券型、保本型、货币型基金的基金经理。2014年12月加入鑫元基金,目前担任常务副总经理一职。



(鑫元基金常务副总经理张乐赛先生)

不忘初心,方得始终。

在国内固定收益圈子里,既能在投研上有所建树,同时又是一个营销好手的人,并不多见,张乐赛先生是其中之一。

4月初的一个午后,在震旦大厦31楼临江的办公室里,张乐赛先生与《固定收益》进行了一次深入的交流。这也是张乐赛先生履新鑫元基金一年多以来首次对外公开亮相。

加入鑫元基金后,张乐赛先生担任常务副总经理一职,肩负市场、投研两大核心板块并协同分管综合管理部。他在鑫元基金的首张完整年度成绩单可谓抢眼:银河基金研究中心数据显示,鑫元基金2015年度净利润增涨554%,增幅居国内基金业之首;截至20163月底,鑫元基金资产管理规模超475亿(不含子公司),并成功发行了11只公募基金产品,公募资产管理规模超147亿元,较2014年末增长逾37%。在空前剧烈的“牛熊”转换的2015年,这样的成绩实属不易。

张乐赛先生在固定收益领域的起点颇具“根正苗红”范儿。15年前,大学刚毕业的张乐赛即进入南京银行资金营运中心,从事债券交易工作。南京银行则可谓是债市中的“黄埔军校”,其在城市商业银行中最早设置了独立的专职营运机构——资金营运中心,同时也是首批进入全国银行间债券市场的商业银行之一,较早涉足资金业务也使得南京银行在银行间交易市场中拥有较大的先发优势。2015年业绩快报显示,南京银行净利润增速在上市银行中独占鳌头,同比增长高达24.86%,其中,优秀的债券投资能力功不可没。正是那四年扎实的历练,推动了张乐赛先生形成自身的固定收益领域的投资风格、研究方式、以及对市场的看法。

随后,在诺安基金管理固收投资的10年,张乐赛先生凭借稳健的投资风格,绝对收益的理念及亮点纷呈的业绩,赢得了市场的一致认可。在债券型基金中,wind资讯统计数据显示,自200985日至2012120日期间,在任职诺安优化收益债券基金经理期间,该产品平均收益高达15.31%,远超同期同类平均4.59%的行业基准,在121同类产品中排名前6位;在保本型基金中,张总管理的两只保本型基金业绩均居行业前三名;同时,张总管理的多只货币型基金产品的业绩也均居同期同类前列。

除了对固收行业拥有深刻的理解,对投资时机能够精准的把握,同时兼具出色的营销能力之外,张乐赛先生履新南京银行与南京高科共同出资创立的鑫元基金的背后,董事长束行农先生恰恰是其入行的领路人,这样的渊源也令其对鑫元基金感情颇深。与此同时,鑫元基金坚守固定收益投资市场细分领域的定位,与其自身对“固定收益“四个字的认识,不谋而合。

张总指出,固定收益主要对应风险偏好较低的客户和投资机会,这样的客户和市场机会,其实占大多数,国外市场正是如此,固收类产品比主动管理类体量更大,但在过去很长时间里我国的情况却相反,这说明我国资产管理市场的发育不够均衡,尚有很大的发展空间。

回顾张乐赛先生的个人从业经历,每一个起承转合几乎都完美契合了国内固定收益行业成长、壮大的历程。他亲历了固定收益在资产管理市场上地位薄弱、话语权较小的尴尬阶段;也见证了2008年金融危机之后,固定收益地位稳步上升的快速转变。因此,他对固定收益行业的所有环节捻熟于心:投资、研究、交易、风控;产品的设计、发行、销售;渠道的开拓和维护等等。这有助于他在变幻莫测的行情中敏锐地捕捉各种细微的投资机会,并促使他在火热的股市上涨行情中,不为所动,坚守“固定收益”的既定路线,初心不改。

敏锐的直觉,穿透现实的洞察力,使他熟知并善用市场各类投资品种。比如对于垃圾债、高收益债,张总认为:“关键是要知道怎么甄别并化解相应的风险。有风险承受能力的人,可以参与;风险承受能力不足的,别盲目入场”。当前,鑫元基金正在大力优化自有的信用评价体系,为今后备战高收益债未雨绸缪、厉兵秣马。尽管如此,张总也一再强调,固定收益投资最重要的就是严控风险。未来,美联储加息隐患仍存,货币市场流动性有所收紧,经济低迷仍将持续,但通胀却已经抬头,因而债市爆发信用风险事件的频率会加大,广度会加深,避免“踩雷”的难度也相应增加。但对机构投资者来说,要学会在风险与收益中找到自己合适的定位,切实保证投资者的利益。

 目前,张乐赛先生正在着力优化鑫元基金的“信用评价体系”,稳步扩大行业内领先的投研团队、扎实提高固收市场风险甄别能力,积极丰富针对不同承受能力客户的产品线,大力布局互联网金融新业态,用心打造富有活力与创造力的销售营销队伍,全力构建前端投研实力雄厚、销售功力强,后端风险把控到位、营销优势突出的强大格局。“希望在不久的将来,能把鑫元基金固定收益的优势发挥得更为极致,提供更多满足客户需求的新产品,并持续平稳地为投资者优化资产配置,破局资产荒尴尬,创造稳健收益,以期通过三五年的努力,建立自身的市场地位。”

 

Q&A

《固定收益》:最新推出的万亿债转股,会给我国资本市场带来什么变数?


张乐赛简单说,这就是通过债转股的方式,核销银行不良,把风险分散到银行体系之外。一方面,目前企业的债务率已经高企,另一方面近期发布的年报显示,银行不良率普遍有抬高趋势,银行系统压力加大。二者风险的化解与否,不仅制约了实体经济的发展,还关系到我国金融业的系统性安全,在此背景下,债转股的推出,透露出监管层切实进行金融维稳的信号。

风险体系的演变具有传导链条效应,会从非上市民企、上市民企、地方国企、及至大型国企一步步演变。最初信用风险的爆发,就是从中小企业私募债开始。债转股的关键,是信用风险的化解及鉴别,但前提是必须要遵循市场化的原则,倘若这一市场工具运用到位,则可以优化中国的经济结构,化解金融风险的困境,反之,则是僵尸企业诞生的助推器。

 

《固定收益》:如何用市场化手段鉴别、化解风险,“踩雷”是否意味着信用风险体系不足?对于专注固定收益的鑫元来说,是否有独特的甄别、化解信用风险的方式?


张乐赛首先,我国债券市场建设仍然任重道远。当下信用风险事件频发,各方应尽快树立风险意识,提前建立市场风险管理体系,并学会用市场化的手段鉴别风险。高风险可能带来高收益,但怎样把高风险转化为高收益,极见功力。风险厌恶程度高的机构,对应低风险低收益的产品,甚至零风险产品;风险厌恶程度低的,则可以对应高风险高收益产品,并通过组合等手段,去合理化解风险。国外的垃圾债其实也是同样的处理方法。

我国的固收市场尚属年轻,没有经历过较大信用风险的洗礼,缺乏处置垃圾债、信用风险的经验。当发生信用风险时,如何找律师、如何打官司、如何维权、如何跟对方企业沟通,目前这些并非资管机构所擅长。打个比方,之前大家考虑更多的是避雷,不踩雷,现在则要加上如何排雷。如要充分把握信用风险,并成功化解风险,不仅需要对信用风险有着深入研究,包括对债券、企业经营、银行体制都要十分了解;同时,建立市场对风险进行分散、转移的有效机制,运用市场手段防止风险过分冲击也是当务之急。

其次,“踩雷”并不意味着信用风险体系不足。随着固定收益市场的不断扩大,未来雷区还会增多。一家金融机构的信用风险体系再完善,只要充分参与全面的债券投资,就有可能遇到雷区。遇到雷区并不可怕,可怕的是没有应对的手段及经验。

鑫元基金在风险甄别上,做了大量扎实的工作。一边是认真分析及参考国内评级公司的信用评级,更为重要的另一边则是不断加强自身的信用评级能力,打造自身的信用评级体系,同时注重实地调研,用事实说话,全方位剖析投资标的的相关情况,知己知彼,百战不殆。另外,在鑫元基金内部风控评级体系中,投研人员会从行业风险、盈利情况、企业自身债务结构、股东背景、产品市场销售情况、现金流、未来成长性等指标去多角度考察。而且与股票研究有所不同的是,我们除了关注盈利、超额收益这些常规指标之外,还十分关注企业的现金流和未来成长性。

目前我们的投研团队已近20人,并将不断扩大。只有打造了强大的投研队伍,才能更好的面对信用风险不断提升的市场,提升风险的辨识能力,练就辨别投资风险的“火眼金睛”,力求为投资者提供最为稳健的回报和服务。

 

《固定收益》:鑫元基金今年的操作思路是什么?现在是发保本的好时机么?


张乐赛鑫元基金始终会坚守固定收益细分领域市场投资,力求长期稳定的投资回报,同时,采取更加灵活有效的投资策略,根据市场情况,以“绝对收益”的思路适当加强权益类投资,增加投资选择的空间,丰富产品投资的工具。追求绝对收益,并不盲目追求短期排名,让产品收益率保持一定的斜率,稳步前进;适当参与权益市场,不是说将来要发行股票型基金,而是希望通过权益市场为固收投资锦上添花。目前,公司在原有的固收投研团队之外,成立了一支专注权益类的投研小组,由富有股票经验的研究员和基金经理组成,专门负责产品中涉及权益类投资的研究,甄选股票池。未来,这支队伍还将不断扩大,结构还将不断优化,研究还将不断深入,精心为公司提供更多具有高价值的投研成果。

2013年成立至今,公司已经成功布局系列货币基金、纯债基金、二级债基产品、混合基金、分级基金,今年将考虑适时推出保本产品,让公司产品线更为完善。

时势造英雄。保本基金的江湖也是如此。去年巨幅震荡的市场,引爆了保本基金的热潮,而从业绩表现来看,保本基金也确实名至实归。Wind数据显示,2015年全市场具有可比数据的44只保本基金全部实现正收益。

审视当下,震荡市将持续相当一段时间,保本基金发行的好时机仍存,保本基金本身风险相对较低,而遇到权益市场走暖,还可以通过自身的加强功能,适当参与权益市场,提高产品收益,攻守兼备。

 

《固定收益》:如何布局互联网金融?


张乐赛鑫元基金今年把电商部调至市场部,加强了互联网渠道业务的拓展,将成本端变为利润端,也为传统渠道提供有益的补充。2013年下半年,宝类基金迎来了爆发式增长,但一路发展至今,开始处于整顿和过度阶段,并陷入内忧外患的尴尬境地。互联网金融在自身发展的同时,要带动投资者对投资市场建立正确的认知,对风险和收益建立合适的定位,这需要时间和利益去磨合。鑫元基金热烈拥抱互联网金融市场,与招财宝、“你好银行”、苏宁金融等主流互联网平台共同推出了鑫元合享基金、鑫元合丰债券基金,并不断与第三方平台建立合作如蚂蚁金服、顺丰等。未来,我们将大力推进货币基金T+0业务,为中小商业银行提高更多优质服务。

 

《固定收益》:您对今年债市有何展望,对未来债市又有何寄语?


张乐赛:着眼当下,债市经过连续两年的牛市,主要品种的收益率绝对值已经处于相对低位,收益率继续下行的空间在减少,加之今年经济低迷,货币市场流动性有所变化的环境下,存在波段性操作机会。需要谨防两大“黑天鹅事件”的袭来,即通胀压力的快速上升及美联储超预期加息的风险,同时,也需要关注个别信用债的违约风险。

放眼未来,首先,我国债市对外开放将稳步推进。当下国内金融改革加速、金融监管力度弹性增大,审批程序更加简化,人民币国际化全球开花,债市走出去的条件逐渐改善。然而截至3月末,境外机构债券托管量仅占市场总托管量的1.6%,巨大的增长空间与国内债市“骑牛”前行的获利驱使,外加RQFII额度继续扩大与RQFIIQFII的额度审批流程逐步简化,未来境外投资者持有在岸市场的债券水平料将有较大规模的提高。

其次,债市投资品种将更加丰富,体量更大,话语权更多。随着老百姓对固定收益认识的不断提升,以及固定收益工具的不断丰富,固定收益的存在价值增日益获得重视,固收类类产品的体量随之加速增长。根据中国证券投资基金业协会的统计,截至20162月末,我国开放式基金资产规模7.5万亿元,其中股票基金、债券基金、混合基金和货币基金分别5833亿元、7493亿元、16657亿元和44342亿元。与2013年初相比,股票基金的资产规模下降了50%,债券基金的规模则上升了115%。与此同时,伴随金融创新的深入及投资者需求多样化的增加,以绿色债券为代表的新型债券品种将更加丰富。

最后,无规矩不成方圆。伴随市场信用风险的恶化,一方面债市监管相关法律法规的完善要提上日程,另一方面,投资者运用法律武器维护合法权利的工具将更加丰富和常态化;同时部分国内信用评级机构的风险评级与实际风险并不匹配的现象有待改善,国内风险评级体系的优化也刻不容缓;另外,要将投资者教育作为一项始终坚持的要务,争取打造机构与投资者双赢的局面,共同推进我国金融市场长期繁荣稳定的发展。

鑫元基金,将坚定做固收市场的守望者,为投资者提供更多优质服务,相信明天会更好!


(风险提示:以上材料内容不构成任何投资建议,投资需谨慎。)