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【招商策略】银行理财发行持续放缓,基金发行规模显著提升——A股市场流动性监测周报(1113)

招商证券北京光明路营业部2019-06-20 23:12:43

流动性对金融市场运行和资产收益率有深刻影响,我们根据流动性在股票市场的传导机制建立了A股流动性研究体系。自2016年8月以来,我们连续发布系列研究报告和流动性监测周报近70篇,对影响股市流动性的各种因素进行了探讨和跟踪,力求从不同维度全面反映当前市场流动性状况。

核心观点

?11月6日-11月10日,央行进行4600亿元逆回购操作,此外,有6900亿元逆回购到期,净回笼2300亿。5周来资金首次净回笼,叠加国外缩表、加息等货币政策的调整给市场带来的加息预期,短期资金面会继续承压,然而央行保持流动性中性平稳、削峰填谷操作思路不变,预期11月份央行会继续进行稳健中性操作,流动性维持紧平衡。

?今年以来,去杠杆、严监管的趋势下,银行理财监管不断加码。受此影响,银行理财产品发行明显放缓,近两个月连续下降。Wind统计数据显示,10月银行理财产品共发行10374款,较9月减少2319款,与年初基本持平。上半年银行理财产品余额持续下滑,导致理财产品投资到股票市场的资金量收缩;根据银监会公布的数据推算,8月末银行理财产品余额约为30万亿,小幅回升至年初水平。与此同时,银行理财产品的平均预期收益率连续上行,从年初的4.1%提升至10月的4.64%,11月继续增加至4.67%,不过下半年的增速已经明显下降,在年末流动性承压的背景下,不排除收益率继续小幅上行的可能

?利率方面,各期限利率继续上涨。其中,7天Shibor较前一周上升3bps,为 2.85%;1年期国债收益率较前一周上升3bps,为3.59%,5年期国债收益率上升1bp至3.91%,10年期国债收益率上升1bp至3.90%。

?11月6日-11月10日,招商A股流动性指数为9.10,较前一周大幅上升7.71,市场流动性上升。资金面预期指标下降,从0.39下降至-0.08。分项看,基金发行份额较前一周上升约52.9亿至95.6亿; IPO融资较前一周上升约56.3亿元至95.5亿元,下一周IPO融资预计将下降至15亿元;限售解禁市值614.3亿元,较前一周上升约265.9亿元,下一周将上升至825.3亿元。资金供需指标大幅上升,从1.58上升至14.62。分项看,融资净买入上升约197.8亿元至228亿。截至11月10日,融资余额约为10181亿元,较前一周上升约227.7亿元;沪深股通累计净流入约71亿元,净流入较前一周上升约45.2亿元;重要股东由净减持转为净增持,金额为8亿元。资金活跃度指标较前一周小幅下降,从1.22下降至0.95。

?基金持仓方面,股票型和混合型基金整体仓位(11月10日)分别较前一周(11月3日)增加3.05%和2.15%至91.72%和84.12%。大盘股仓位较前一周增加2.53%至37.74%;中盘股仓位较前一周增加1.69%至19.69%,小盘股仓位较前一周减少1.98%至24.37%。


一、银行理财发行放缓,收益率持续走高

今年以来,去杠杆、严监管的趋势下,银行理财的监管也在加码。MPA指标增大银行考核压力,三三四对同业套利、同业理财做出了明确的规定,矛头直指过去几年快速扩张的银行同业负债和中小银行的相关业务。

受此影响,银行理财产品发行明显放缓,近两个月连续下降。Wind统计数据显示,10月银行理财产品共发行10374款,较9月减少2319款,与年初几乎持平,一方面受到国庆长假的影响,另一方面也体现出金融去杠杆的成效。就理财产品余额而言,上半年持续下滑,增速跌入负值;并且银监会公布的数据显示8月末理财产品余额同比增速降至6.5%,据此推算,8月末银行理财产品余额约为30万亿,小幅回升至年初水平。与此同时,银行理财产品的平均预期收益率连续上行,从年初的4.1%提升至10月的4.64%,11月继续增加至4.67%,不过下半年的收益率增速已经明显下降。

总体来看,受监管影响银行理财发行放缓,规模增速大幅下降,部分理财业务发展过快的银行也在逐渐回归比较合理的水平,这就导致银行理财产品投资到股票市场的资金量会收缩。在年末流动性承压的背景下,预期收益率可能会继续小幅上行。

二、资金成本

11月6日-11月10日,央行进行4600亿元逆回购操作,此外,有6900亿元逆回购到期,净回笼2300亿。5周来资金首次净回笼,叠加国外缩表、加息等货币政策的调整给市场带来的加息预期,短期资金面会继续承压,然而央行保持流动性中性平稳、削峰填谷操作思路不变,预期11月份央行会继续进行稳健中性操作,流动性维持紧平衡。

利率方面,各期限利率继续上涨。其中,7天Shibor较前一周上升3bps,为 2.85%;1年期国债收益率较前一周上升3bps,为3.59%,5年期国债收益率上升1bp至3.91%,10年期国债收益率上升1bp至3.90%。


三、资金供需

资金面预期指标下降,从0.39下降至-0.08。分项看,基金发行份额较前一周上升约52.9亿至95.6亿; IPO融资较前一周上升约56.3亿元至95.5亿元,下一周IPO融资预计将下降至15亿元;限售解禁市值614.3亿元,较前一周上升约265.9亿元,下一周将上升至825.3亿元。

1

资金供给

 

2

资金需求

 

资金供需指标大幅上升,从1.58上升至14.62。分项看,融资净买入上升约197.8亿元,为228亿。截至11月10日,融资余额约为10181亿元,较前一周上升约227.7亿元;沪深股通累计净流入约71亿元,净流入较前一周上升约45.2亿元;重要股东由净减持转为净增持,净增持金额为8亿元。

四、三大流动性指标

本周市场流动性大幅回升。三大流动性指标中,资金面预期指标和场内资金活跃度指标均有下降,而场外资金供需指标大幅回升。资金面预期指标由正转负,从0.39下降至-0.08。资金供需指标从1.58上升至14.62。资金活跃度指标下降,从1.22下降至0.95。

五、主动偏股型公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型和混合型基金整体仓位(11月10日)分别较前一周(11月3日)增加3.05%和2.15%至91.72%和84.12%。大盘股仓位较前一周增加2.53%至37.74%;中盘股仓位较前一周增加1.69%至19.69%,小盘股仓位较前一周减少1.98%至24.37%。