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对话海富通国策导向基金经理施敏佳先生:三季度将迎来一个喘息期

珠江经济台2018-08-09 13:49:21


入MSCI三度落空,这次会否让我们的管理层和市场参与者清醒:A股离国际惯例还很远,离真正的市场还很远!

本期“基金零距离”栏目对话海富通国策导向基金经理施敏佳先生,分析加入MSCI与否对A股市场带来何种影响。




“基金零距离”本期嘉宾:

海富通国策导向混合型证券投资基金基金经理

施敏佳先生



施敏佳先生:中国国籍,研究生硕士,具有多年证券从业经历。2006年8月至2009年5月任普华永道中天会计师事务所有限公司高级审计员,2009年5月至2011年1月任展讯通信(上海)有限公司内审主管,2011年1月至2013年6月任东方证券股份有限公司分析师,2013年6月加入海富通基金管理有限公司,担任股票分析师。2015年10月26日起担任海富通风格优势混合型证券投资基金基金经理。2016年2月2日起开始担任海富通国策导向混合型证券投资基金基金经理。



采访文字版


加入MSCI对A股而言意义大于实际影响

黎婉仪
您好,施敏佳,很高兴邀请到您来到我们的节目聊一聊对于市场方面的一些看法。对于A股加入MSCI,今天终于尘埃落定。结果有点令我们感到失望,市场对这件事情为什么会如此敏感?A股是否加入MSCI对市场的影响有多大?
施敏佳
从2014年开始,我们已经连续三年申请加入MSCI了,在这过程中间虽然我们没有加入,但是还是能够看到是有意义的进展。MSCI相当于一个民间组织,是有一定管理规模的。它希望我国主要是退出机制、申购机制要符合国际化的,3年进展取得比较大的突破。至于这次为什么没有成功加入的结果对于大家来说有些失望,我认为对此不要过于担心。



第一,MSCI的指数虽然有1.5万亿美元资产,但是如果顺利通过的话,首批只能投入1.1%的资产配置,即是有160亿美元,就是兑换成1000亿人民币资产。那可以看出融资融券在年初的时候有接近一万亿水平,现在也有8300亿余额,平均来看融资融券就已经远远超过这个数字了,所以短期来讲MSCI进与不进更多是对市场的情绪影响,而不是在于一个行动。第二,从中长期来看,MSCI作为一个新兴市场指数,没有中国的存在,无论是我们还是MSCI投资者都是无法容忍的。所以从一个3年或者5年的长期点来看,我们是会进去的。


黎婉仪
3年或5年,最终还是要进去的,那进去之后对我们会有什么影响呢?
施敏佳
进入之后,MSCI的偏好是会有一个大的配置,MSCI对于我国比较大的行业、一些有优势的行业会去选择配一些龙头或白马股,换句话说他主要集中在沪深300、中证800指数的成份股。他的资产是在1.5万亿配置1.1%,给他5到10年的时间,从1.1%开始配置到他允许最大的上限,据我所知最大的上限也不会超过20%到30%,在我们这边的市值也不会达到一个很大的比例,占沪深的市值也只是6%到10%,所以哪怕100%,或者他们接手的话也不会有很大的影响。
黎婉仪
其实目前对我们的影响不会很大,但是意义恐怕会更大一些吧?
施敏佳
按目前来说他的意义体现主要是国际化和全球化,通过引入优秀国际投资者的投资理念,使长期投资价值理念逐步树立起来,引导我们股市中长期的建立和发展,对于价值投资的建立有很好的意义。


 


黎婉仪
本来大家预期将有一些新资金进场,因为纳入MSCI之后国际资金会被动地配一些A股。虽然实际上资金杯水车薪,但对投资者心理预期会有比较大的影响。而且,我觉得加入MSCI也是A股和国际接轨的一个标志。但从今天的声明来看,似乎我们离国际化还有一段距离。
施敏佳


是的,目前外资关注的还是集中在资金转入或转出方面不能够自由进行,因为根据现有的规定,当天只能转出20%。此外,MSCI原则上停牌股票的市值不能超过总市值的3%,而我们目前的停牌股票市值是5%,甚至去到8%-10%。于是大家就会担心。不过我们也看到交易所完善了停牌的规定,我觉得停牌的时间以及停牌个股的数量会大幅地缩减。





另外刚提到对于海外投资者进入问题,前段时间中国也有消息,开放了对美国RQFII的投资额度,说明我们这边有畅通的渠道,让国际投资者来投资A股。而MSCI本身来说仅仅是建议国际投资者去配置,当然我们没有这个指数投资者也可以去买。这一次也有焦点聚焦在巴基斯坦这次为什么能够进入MSCI?其实是巴基斯坦的估值比较便宜,在10倍以下,另外就是海外投资者已经大量地购买了,投资者已经进去了,所以他们就会反过来赞成巴基斯坦进入MSCI。我认为这有点像水到渠成的感觉,如果有一天随着中国很多企业市盈率增加,很多海外投资者都买了中国的A股,反过来促使他们希望中国加入MSCI。那时候在加入的时候外资投资的比例已经达到一个比较高的比例了。

 

估值要看PEG

黎婉仪
刚刚您提到了一个概念就是A股贵还是便宜。去年6月是自2006年、2007年以来一个新的高位,而跟现在市场做对比,目前指数已经腰斩。对于目前大盘的位置,您觉得现在的股市是贵还是便宜呢?作为一个基金经理,您如何选择?
施敏佳
我觉得对于估值来讲,这是比较有艺术性的,不能简单通过估值,比如一个公司的估值是10倍,另一个公司的估值是30倍,得出10倍的公司肯定是便宜并有投资价值。在我们基本判断里,除了判断估值以外,还有一个是PEG,即是估值增速的问题,比如一个公司有10倍的估值,但每年增速只有5%,这样的话PEG是2,会比那些PE在30倍,每年增速在60%以上的公司,那他的PEG大概只有0.5%。我觉得对于一个成长型的社会,看待PEG会更好一点。
 
刚才也有提到,A股从去年到现在,指数上将近有50%的跌幅了,比如银行、券商、地产公司按照净资产来算,他们目前是1到3倍的PB,而水泥、钢铁的PB是在1倍以下,已经跌破了净资产,像这样的公司股价再往下跌的空间非常有限。

 


最近很多人都把关注点放在创业板上面,创业板PE动则是50倍,甚至次新股的PE是200倍到300倍,投资者对此大多不能接受。我觉得对于一些PE是100倍的公司,部分公司可能呈现出泡沫化严重的现象,这主要是因为短期投资的资金逐利效应造成的。当然也有些公司的业绩增长比较快速,行业在连续两年的发展空间大、增速快,很多投资人会认为虽然今年PE是100倍,到明年增长200%的话,PE就可能变成30或40倍了。这部分投资人愿意拿时间换取空间,拿着股票去等一年,熬到了PE从100倍跌到50倍以下。这也是像我们基金经理跟散户的区别,在财务数据方面做分析,判断这个行业行不行,这个公司行不行,我们做的是今年和明年PE,所以大家拿的基数不一样。



 

黎婉仪
本来今天A股不能加入MSCI,市场应该是有点失望的,但是市场的反应恰好相反。今天爆出这样一个大反弹也令市场有点措手不及。为什么会有这样的反差?是因为之前压抑得太久,投资人认为反正这次不行的话,我们明年再来呗,是不是这样的心情的一种释放导致的最后有一个反弹的出现?
施敏佳
我觉得首先MSCI这次通不过是可以看出端倪的,最大的端倪就是在此前几天传出来的,MSCI昨天晚上有一个电话接入的讨论,而不是作为一个发布会,大家就会联想到去年也是最后变成一个电话讨论、电话交流了,那今年可能会跟去年一样都是通不过。周一的大跌有部分原因是提前把MSCI通不过的利空消化掉了。同样今天早盘开盘是低开的,也说明了大家觉得已经消化掉了一部分的利空。因为早盘的高开和低开就说明了这消息是高还是低,说明对这个消息到底是高于预期还是低于预期,低开说明是低于预期。但低开以后可以看到过去连续三天都是跌的,而且很多股票跌倒了前期的支撑位上去,反而会激发大家的买入。
 

换句话说,这周一的大跌其实是有些超出大家预期,把很多公司的股价又跌回去了。比较好的地方在于最近细分子行业板块不断创新高,维持了整个市场的活跃程度。大家发现虽然经过星期一、二的大跌,但是很多公司还是走得非常健康非常顽强,这样会把一些板块带出来。今天可以很明显地感觉到今天开盘虽然低开,但很多是一些前期热门的板块大涨,带动一些跌得比较多的公司补涨的行情,所以还是有很明显的分层引导。


六月焦点:美国加息与英国脱欧

黎婉仪
没有了MSCI这个事情之后,接下来您觉得是什么因素会主导市场?另外就是6月份之后,投资者应该关注哪些因素和板块?
施敏佳
我觉得6月份有两个事情大家会关注。第一是这周美国开了加息会议,加息会议的结果,大概率是这个月不会加息的,但会议结束后对外的发言非常重要,这次发言直接决定了下半年到底是要加一次还是两次息。目前市场的主流观点是认为今年美国会在12月份左右加一次息,但是议论发言如果是偏鹰派的话也不排除在7月份和9月份再加一次息,这对于市场影响还是比较大的,我认为远远大于MSCI进还是不进的因素。

 

 

第二点来自于下周6月23日英国退欧公投,英国一旦退欧公投成功的话,整个金融体系特别是欧洲的金融体系会十分动荡,各国会把他们的金融中心搬到法国或其他的地方去。虽然我认为英国退欧这个事情不一定能够成型,目前不会退欧的概率占60%以上,但也不排除小概率事件的发生对金融市场的扰动,这是6月份的情况。
 
对于下半年,我认为首先经过了一个令人失望的上半年,大部分像私募、基金公司的专户,他们其实是没有赚到钱的,因此虽然今年整体上我觉得还是乏善可陈,但是三季度相对来说,无论大家对大小非解禁的压力,还是市场人气威势,还是目前的点位,都是能够支持三季度在一些细分子行业板块是有比较大的反弹。因此我觉得大家可以积极地期待今年三季度行情,这个事情我觉得还是会发生的。

对于行业来说,我觉得今年本来上半年一开始我认为会由行业轮动的程序去完成,但现在我发现由于经济其实还没有完全变好,因此很有可能会出现的情况是一些细分子行业比较确定性,大家挑选出来的行业可能还会持续炒下去,其他一些相对冷门的板块可能跟涨一下,但涨幅会落后比较热门板块比较多的。当涨得受不了的话,市场还会一起回落,所以对于今年三季度我是比较期待,而对于四季度的行情我是比较谨慎的。




三季度喘息 四季度谨慎

黎婉仪
就是三季度稍微可以让我们期待一些,但是四季度又偏于谨慎。
施敏佳
特别是四季度的话,经过大家统计,今年12月份大小非的解禁金额是最大的,是全年最大的。
黎婉仪
也就是说最多只有一个季度的时间是喘息一下。
施敏佳
这已经是非常好了,我觉得首先今年整体来看在指数上不会有一个比较大的上涨,因为年初到现在指数跌了百分之十几,我估计全年来讲指数还是一个平淡的过程。但是您看到像最近很多热门板块,像新能源电池,汽车,原材料这类板块指数涨幅都是非常大的,也有百分之十几到二十几的分行业涨幅了,所以我觉得三季度有一些热门板块应该也会有比较大的上涨幅度,这些我觉得已经够了。所以说还是以自下而上的方式去精选一些热门行业的热门个股,或者找一些目前低估值的个股可能更好一点。


 


黎婉仪
具体到您所管理的两个基金产品,您是怎么做布局呢?
施敏佳
我目前管理两个产品,一个是风格优势,一个国策导向,这两个基金我都是按照同一个方法去做的。我所选择的标的分为两个部分:第一部分是业绩好、成长性佳、估值还可以的公司,作中长期持有,这类公司占比在40%-60%之间。第二部分进攻性强一点,去追逐当下热门主题或行业,基本上每个行业配置是在10%到15%。此外,我自己还是会去选择一些低估值、高成长个股,同时再结合一些热门主题行业来进行投资。




  黎婉仪毕业于中国传媒大学(原北京广播学院)新闻系,深厚的采访功底令其节目具有强烈的故事色彩。浸淫金融市场22年,对金融对投资有独到的见解,节目以客观性、前瞻性闻名圈内,以通俗易懂、深入浅出深受广大听众喜爱,是国内广播界最资深的财经女主播之一,中国第一批证券咨询执业分析师。2015年成功发起中国广播史上第一个众筹广播节目《风云再汇》2014年前瞻性预言中国股市将在反腐之后跑步进入牛市,让广大投资人获取超额收益!目前任广东广播电视台珠江经济台节目主持人、主任监制,所主持节目有周一至周五《黎婉仪·财经访谈一小时》、周六《风云再汇》及周日《财经铁三角》。


  2016年3月,在广东广电系统率先成立个人名义的工作室——黎婉仪财富管理工作室,继开创众筹节目先河之后再一次站在媒体融合发展机制创新破题的潮头,成为南粤大地乃至全中国媒体证券业的标杆性人物。