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私募基金管理机构实行资质等级制度的探讨

天马要行空2019-02-10 08:13:56

引言

自从1997年颁布《证券投资基金管理办法》和《合伙企业法》,我国的私募基金行业就有了法律基础和存在形式。经过20年的发展,私募基金行业取得了空前繁荣的发展势头,管理规模突破11万亿人民币。

在快速发展的同时,不断出现一些监管漏洞和不够规范的运作,国家开始对私募基金行业的监管逐步重视,先后颁布了很多的条例,主要涉及基金运作,基金从业人员资格,基金管理人备案,基金产品备案方面。

但是针对数量越来越多的基金管理人,不仅是数量多,质量上也是鱼龙混杂、参差不齐,如何进行有效的监管,既能促进私募基金行业的健康快速发展,又能使之有效服务于实体经济,又能为中小投资者选择私募基金产品时提供一定的参考。

为此,本人借鉴信托行业的评级制度和房地产企业的资质等级管理制度,提出对私募基金管理人实行资质等级管理制度的设想和探讨。

一、私募基金发展现状和监管体系

1、私募基金发展现状

截至2017年12月底,已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8467家,管理正在运作的基金32216只,管理基金规模2.29万亿元,较上月变动不大;私募股权、创业投资基金管理人13200家,管理正在运作的基金28465只,管理基金规模7.09万亿元,涨幅平稳;其他私募投资基金管理人779家,管理正在运作的基金5737只,管理基金规模1.72万亿元。

 

机构类型

管理机构数量(家)

基金产品数量(只)

管理规模
(万亿)

单个管理机构规模(亿)

单只基金产品规模(亿)

证券类

8467

32216

2.29

2.70

0.71

股权创投类

13200

28465

7.09

5.37

2.49

其他类

779

5737

1.72

22.08

3.00

合计

22446

66418

11.1

4.95

1.67

私募管理机构和管理规模统计

单个私募管理机构平均管理规模4.95亿元,单只基金产品的规模为1.67亿元。其中,私募股权、创业投资基金管理机构的平均管理规模为5.37亿元,单只产品的规模为2.49亿元。

可以看到,私募基金作为银行、信托、保险、证券、基金(公募)的重要补充,逐步成为居民资产配置的重要途径。随着私募基金管理机构数量的不断增加,总的管理规模的不断扩张,进一步完善对数量日益庞大的私募基金管理机构的监督和管理,使其可以更好地为投资人(委托人)服务、服务于实体经济,就尤为迫切和重要。

如果监督管理得当,可以发挥私募管理机构的专业水平,激活民间资本服务于实体经济,促进国民经济的繁荣发展;管理不当,则会导致社会财富的浪费,甚至有发生系统性风险的可能。

 

2、私募基金的法律和监管体系

1)私募基金行业的法律法规

我国对于私募基金的监管最早可以追溯到1997年。大家都知道,有限合伙形式是私募基金的重要产品形式,我国的《中华人民共和国合伙企业法》于1997年编制,并于当年的8月1日正式施行。之后2006年进行了修订,并于2007年6月1日施行。《合伙企业法》首次明确了普通合伙人作为受托人对有限合伙人的资产进行受托管理,明确了不同角色的权利义务关系。

正式针对基金业的法律要属2004年实施的《中华人民共和国证券投资基金法》,现版本为2015年修正版本。该法律明确了基金管理人、基金托管人和基金份额持有人的权利、义务,确定了基金合同的法律地位。同时也明确了国务院证券监督管理机构(下称:证监会)依法对证券投资基金活动实施监督管理;其派出机构依照授权履行职责。

《中华人民共和国合伙企业法》和《中华人民共和国证券投资基金法》是私募股权基金管理人开设和运营的法律基础。在此基础上,证监会分别出台了《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募证券投资基金业务管理暂行办法》,规范进一步私募基金业务活动,保护投资者合法权益,促进私募基金行业健康发展。对私募基金募集方式、财产托管、信息提供、从业人员、管理人员禁止性行为及内控和风控要求等进行了原则性规定,对违反办法的行为规定了相应的处罚措施。同时也明确了中国证券基金业协会(下称基金业协会)作为行业自律的组织和领导机构,协助证监会对私募基金管人的行业自律管理。

 

 

2)私募基金行业的行业自律

2014年1月证监会基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》,明确了中国证券投资基金业协会(以下简称基金业协会)办理私募基金管理人登记及私募基金备案,对私募基金业务活动进行自律管理,私募基金开始了在统一监管下的大发展。因此,2014年被称为私募基金的监管元年。

该办法对私募投资基金在登记成立、运作管理、信息披露以及合格投资者等多个方面制定了明确的监管规定。

为了进一步完善对私募基金的行业管理,基金业协会陆续出台了针对管理人登记、基金募集、托管业务、基金合同、信息披露、从业管理、信用信息报告制度等方面的行业自律文件。

 

序号

监管方向

行业自律文件

1

适当性管理

证券期货投资者适当性管理办法
基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)

2

基金募集

《私募投资基金募集行为管理办法》

3

基金服务业务(托管业务)

《私募投资基金服务业务管理办法(试行)》

4

基金合同

《私募投资基金合同指引》1号、2号、3号

5

私募登记备案

《私募投资基金管理人登记和备案办法(试行)》
《私募基金管理人登记法律意见书指引》
《私募基金登记备案相关问题解答》共十四篇

6

私募信息披露

《私募投资基金信息披露管理办法》

7

从业人员管理

《基金从业资格考试管理办法》

8

管理人内部控制

《私募投资基金管理人内部控制指引》

9

会员管理

《中国证券投资基金业协会会员管理办法》

10

会员信用信息报告制度

《私募证券投资基金管理人会员信用信息报告工作规则(试行)》

行业自律文件一览

 

3)私募投资基金管理人登记和备案办法

在以上法律、法规和行业自律文件中,大部分都是指导和监督私募基金管理人开展私募基金的募、投、管、退的具体操作,以确保基金管理人合法合规地开展私募业务。

本文要探讨的是建立私募基金管理人的资质等级制度,那涉及到私募基金管理人的文件有:《私募投资基金管理人登记和备案办法(试行)》、《私募基金管理人登记法律意见书指引》和《私募基金登记备案相关问题解答》。这几项行业自律文件规定了基金管理人备案的的所有要素和流程。

在实际操作中,拟申报基金管理人委派的律师会根据以上文件的要求出具《申请私募股权投资基金管理人清单》,对需说明的事项和需准备的材料进行了详细的说明,拟申报的基金管理人根据该清单的要求,出具相应的材料,并保证提供材料的真实性和完整性。

《申请私募股权投资基金管理人清单》的内容包括:申请机构的股东、高管、注册资本、经营范围、经营场地、工商内档等工商信息资料,股东的关联方情况,风险和内控管理制度,团队的从业水平等等。提供的资料要非常详尽,律师也必须勤勉尽职,穿透到底层进行核查,认为具备基金管理人资格的,才能出具《法律意见书》。

 

二、私募基金行业的常见监管痛点

本人自2011年涉足房地产基金行业,那时还没有这么全面规范的基金行业的法律法规和监管文件,那时候我们操作具体项目基本上按照有限合伙的形式,也算是国内比较早期探索和实践私募基金的一批人了。这几年的工作经历,伴随着国家对私募基金行业的指导和监管不断完善,私募基金行业走出了非常靓丽的发展路线,截止2017年底,管理规模已经突破了11万亿,成为资本市场上一支非常重要的民间资本力量。

引导和监管好这支规模日益增长的民间资本力量,引导进入良性的发展轨道,监管违法违规行为,就显得日益重要了。

2万多家的基金管理人,他们的水平到底怎么样,除了看他们已经运营的基金产品回报,市场运作情况,还要看公司实力。目前来说,只要通过了基金管理人的备案,那么大家基本上是在同一起跑线的。

这显然是不符合常理的,五个手指头放在一起还有长短,基金管理人的实力和能力肯定也是有高低的,我们不能简单的说通过了备案,水平差不多,因为目前对于基金管理人备案的要求还是非常低的。

 

1、关于注册资本(实缴资本)的要求过低

目前中基协对于注册资本的要求是:注册资本不低于500万,实缴资本不低于200万,同时实缴比例不低于25%。

这样的要求显然是比较容易做到的,准入门槛比较低。以至于出现了只有一两千万、甚至只有几百万的基金管理人,也能发规模过亿的基金产品,管理着几个亿的基金规模,缺乏应该具备的安全垫,一旦亏损,投资人没有任何安全垫可言。

作为有限公司或者有限合伙企业的管理人而言,都是以注册资本和出资份额来承担的,对于规模过亿的基金规模,就是九牛一毛。对于动辄上亿甚至几十亿管理规模所付的责任、义务来说,显得极其的不匹配和不相称。

 

2、基金高管和团队的准入要求太低。

在谈注册资本、实缴比例过低的时候,有些人会说,私募基金是靠专业知识吃饭的,不一定要雄厚的资本,有高超专业水准的操盘团队,就可以大概率的获得高额回报。

那么我们来看看,基金业协会对于高管和风控负责人的基本要求怎么样。基金业协会对于高管和合规负责人的要求,只是通过基金从业资格考试,这个考试只是最低端的从业资格考试,根本称不上专业水准,甚至可能连入门都谈不上,因为60分就通过了。

后来证监会出台了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》,对从事私募证券类的合规做了更高的要求,第三章第十八条(一)规定:从事证券、基金工作10年以上,并且通过中国证券业协会或中国证券投资基金业协会组织的合规管理人员胜任能力考试;或者从事证券、基金工作5年以上,并且通过法律职业资格考试;或者在证券监管机构、证券基金业自律组织任职5 年以上;

但是对于股权类和其他类的私募基金管理人,还没有提高高管的从业标准的硬性规定。现在大部分的私募基金高管仍然只是按照最低标准配置,这也是符合市场经济规律的,更高端的人才意味着更多地投入人力成本。只要政府管理部门硬性规定较高的高管任职要求,绝大部分的基金管理人不会主动雇佣更高层次的专业人员。这也就造成了绝大部分基金团队根本谈不上专业,实际上也就集聚了非常高的金融风险。

这一点是非常重要的,比如我们要招聘一个投资部门经理负责投资业务,那么会考量他的学历、学位、所学专业、从业背景履历、相关行业的人脉和其他资源情况等等。这些对于他做好投资业务是有很大的相关关系的。那么我们在考量基金管理人的基金运作水平呢?这就需要我们给基金管理人一个资质等级的评定。

 

 

三、其他相似行业的资质等级备案制度的探讨

 

上面说到,通过了基金管理人的备案,大家都在同一起跑线。如果投资人要进行筛选,就要继续查阅很多资料,做出审慎判断,还是非常为难投资人。

那么建立基金管理人资质等级的备案制度,是一个非常好的办法。

其他行业分等级的情况,也是非常普遍的,比如教育行业,国家级重点中学、省重点的划分就是一种;高等院校也选出985、211高校,作为重点高校;金融市场的新三板中的挂牌企业也分为创新层和基础层;制造业专业技术人员的职称有高级、中级和初级工程师的等级之分;这样的分类就很容易让人一眼看出哪些比较优质、实力更强,降低了整个社会辨别和识别更为优质资源的成本,这肯定也是与私募基金监管的初衷相一致的。

私募基金属于金融业,对企业资本实力和专业团队的要求很高,那么我们来看看其他对这两项也有很高要求的行业有什么好的监管办法。

 

1、信托行业

1)选取信托业作比较的原因

A、信托跟私募行业的业务类型是最接近的,都是对受托资产进行受托管理,对投资人的要求也是最为接近的。

B、募集资金的合格投资人要求基本一致

简单的说,基本的要求都是投资额度要求单笔100万元以上。机构投资人的净资产不得低于1000万元,个人投资者的金融资产不低于300万元或者近3年的平均收入不低于50万元。因此,有相同的投资人群体,出于保护投资人的角度来看,在监管方面有所借鉴甚至是有相似的监管制度,也是符合常理的。

2)信托公司行业评级

两个关于资本金的文件《信托公司净资本管理办法》《信托公司行业评级指引》发布之后,各家信托公司均在不同程度上,进行了大幅度的增资,增强了公司实力,提高了抵抗风险的能力。

《信托公司净资本管理办法》明确提出信托公司的净资本不得低于人民币2亿元。《信托公司行业评级指引》是明确加强自律管理,建立信托公司的评级制度。评级内容包括:资本实力、风险管理能力、增值能力、社会责任四个方面。评比结果分为A、B、C三级,每年评级一次。

这就要求各信托公司提升资本实力,加强团队的数量和质量建设,有了专业团队和强大的资本,投资项目的全程跟踪和投资人的利益也就有了更大的保障。

信托业评级制度:“短剑”(CRIS)体系

信托评级内容

评价内容

指标项目

评级权重

资本实力

评价信托公司净资本充足程度以及业务风险的匹配程度。

净资本、净资本/风险资本、净资本/甲醛信托风险项目规模

28

风险管理能力

评价固有信用风险资产不良情况,信托业务的风险处置情况

项目正常清算率、项目风险化解率、固有信用风险资产不良率。

36

增值能力

评价信托公司作为专业受托金融机构,对资产与财富的管理能力。

净资产收益率、信托业务收入占比、营业费用收入比、人均信托净收益

26

社会责任

评价信托公司作为社会经济组织对国家和社会的和谐发展、地方经济发展、信托业健康稳定以及受益人利益所履行的责任。

社会价值贡献度

10

说明:评级结果根据各项评价内容的量化指标得分综合评定,划分为A(85【含】-100分)、B(70【含】-85分)、C(70分一下)三级。

 

2、房地产行业

大家可能会认为房地产行业跟私募格格不入,怎么可以用来对私募监管加以借鉴。那是因为我有从事房地产行业十多年的经验,了解房地产行业。后来转向私募基金后,觉得房地产行业的部分制度对私募基金行业的监管有所帮助。在这里也希望起到“它山之石可以攻玉”的效果。

1)选取房地产行业作比较的原因

A、单个房地产项目跟私募基金在投资周期长、资金回收慢,具备一定的可比性。

私募基金项目尤其是股权类项目,一般的投资周期为3到7年,甚至可能更长,需要长时间占用资金,投资回收期也非常长,这跟房地产项目的投资周期还是比较类似的。中等规模的房地产项目一般从拿地开始,一般也需差不多时间才能完成整个楼盘的开发和交付工作。房地产开发要经过投资拓展、拿地、成立项目公司、开发设计前期报建、工程建设、项目销售、交付使用等阶段,而且项目规模过大的还需要前后分期实施。其中,项目销售的进度直接决定了投资回收和项目总工期的长短。

B、房地产行业的公司数量规模和私募基本在同一个数量级。

根据中商产业研究院发布的《2017-2022年中国房地产行业市场前景调查及投资机会研究报告》。2016年中国的房地产企业数量为94948家,与私募基金管理人的22446家,属于同一规模,而且私募管理人的数量还在快速增加中。

根据国家统计局数据,2016年,全国房地产开发投资102581亿元,单位房地产公司的投资规模和私募基金管理人的管理规模也在同一数量级。2016年的房地产开发投资额为10.26万亿,这只是一年的新投资额,考虑到前两年拿地仍在建设中未交房的项目,整个地产开发所包含的在开发规模应该远大于整个数字,暂按照3年的投资额来计算管理规模。

 

合计(亿)

2016年

2015年

2014年

293595.07

102580.61

95978.85

95035.61

三年房地产投资额

 

机构类型

公司数量(家)

管理规模

单个机构规模(亿)

(万亿)

房地产开发企业

94948

29.36

3.09

私募基金管理人

22446

11.1

4.95

房地产开发企业和私募基金管理人数据对比

 

 

 

 

2)房地产行业的资质等级制度

这里以《江苏省实施<房地产开发企业资质管理规定>细则》(苏建房[2001]250号)为例,对房地产企业的资质等级制度进行说明。

房地产开发企业按照企业各项条件分为一、二、三、四四个资质等级。主要的审核事项为注册资本、经营年限、经营业绩、专业技术人员数量和级别等情况。详见下表。

房地产企业资质等级制度(江苏省)

事项

一级

二级

三级

四级

注册资本(万元、100%实缴)

5000

2000

800

400

从事房地产开发年限(以上)

5

3

1

1

质量合格率100%连续年数

5

3

已竣工的合格率100%

已竣工的合格率100%

有专业技术支持的建筑、结构、财务、房地产及有关经济类的专业管理人员

人数(不少于)

40

20

10

5

中级以上职称不少于

20

10人,其中建筑结构专业不少于4人

5人,其中建筑结构专业不少于2人

1

持有资格证书的专职会计人一样不少于

4

3

2

1

工程技术、财务、统计等业务负责人应具备的职称资格

相应专业中级以上

相应专业中级以上

工程技术、财务负责人具有相应专业中级职称,统计业务负责人具有相应专业初级以上职称。

工程技术人员应具备相应专业中级职称,财务负责具有相应专业初级以上职称,配有专业统计人员。

业绩要求

1、近3年竣工面积30万平米以上,或者累计完成投资额3亿元以上
2、上一年施工面积15万平米以上,或者完成投资额1.5亿元以上

1、近3年累计竣工15万平米以上,或者上一年竣工8万平米以上
2、近3年累计投资额1.5亿元,或者上一年完成投资额8000万元以上

1、近3年累计竣工面积5万平米以上,或者上一年竣工面积3万平米以上
2、近3年累计完成投资额5000万元,或者上一年完成投资额3000万元以上
3、以上具备一项即可

1、近3年累计竣工面积2万平米以上,或者上一年竣工面积1万平米以上
2、近3年累计完成投资额2000万元,或者上一年完成投资额1000万元以上
3、以上具备一项即可

1、新设立的房地产企业可申请暂定资质
2、临时聘用或者兼职的管理、技术人员不得列入企业管理、技术人员总数
3、房地产开发企业的资质实行年检制度

4、房地产开发企业资质等级实行分级审批

 

房地产行业自1998年住房商品化改革以来,经过接近20年的发展,已经非常成熟,与之配套的房地产企业资质管理制度经过十多年的实践检验,已经非常成熟完善,在房地产企业的监管中发挥了重要的作用。

3、公募基金公司

据中国基金业协会公布数据显示,截至2017年3月底,我国境内共有基金管理公司109家,其中中外合资公司44家,内资公司65家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家,保险资管公司2家。以上机构管理的公募基金资产合计9.3万亿元。

国家对于公募基金管理公司的设立是有非常高的要求的,其中比较主要的有:

A、注册资本不低于一亿元人民币,且必须为实缴货币资本;

B、取得基金从业资格的人员达到法定人数;

C、董事、监事、高级管理人员具备相应的任职条件;

D、主要股东的要求:

a主要股东为法人或者其他组织的,净资产不低于2亿元人民币;
b主要股东为自然人的,个人金融资产不低于3000万元人民币,在境内外资产管理行业从业10年以上。

E、占股5%以上的非主要股东的条件作如下规定:
a非主要股东为法人或者其他组织的,净资产不低于5000万元人民币,资产质量良好,内部监控制度完善;
b非主要股东为自然人的,个人金融资产不低于1000万元人民币,在境内外资产管理行业从业5年以上;

F、资产管理机构开展基金管理业务,应当有符合法律法规规定的高级管理人员,从事投资、研究业务并取得基金从业资格的专业人员不少于10人。

国家对公募基金公司的资本实力、人员水准、股东从业、高管资质都有非常高的准入门槛,公募基金管理公司的数量非常少,也没有针对公募基金管理公司的等级评比制度。

 

四、提出私募基金管理人资质等级制度的设想

综合信托公司、房地产企业、公募基金管理公司的对于类似资质等级的要求,如企业资本实力、人员素质等方面的要求,提出对私募基金管理人资质等级制度的设想,其中更多的借鉴了房地产企业资质等级的条款。

 

1、注册资本

注册资本是公司股东对于企业的资本金投入,以这个注册资本数额承担经营的有限风险,体现公司的实力和层次。

私募基金属于风险较高的金融行业,要求较高的注册资金数额应该是理所当然的。单个基金管理人的注册资本数额应该和其许可管理的最高基金产品规模成一定的比例。

根据中基协公布数据,截止2017年12月底,有管理规模的基金管理人的统计数据如下:

 

管理规模(亿)

100

以上

50-

100

20-50

10-20

5-10

1-5

0.5-1

0.5

以下

家数

187

238

599

734

1025

3920

2135

10210

平均管理规模为5.83亿元。

首先看管理规模在5000万以下的,除了10210家有基金产品,还有很多家暂时没有发行基金产品。可见这部分基金管理人的水平,至少从规模上看,实力是很弱的

 

那么注册资本怎么确定呢?

下面从信托行业和房地产行业来分别借鉴。

《信托研究与年报分析》中指出,截至2016年末,全行业注册资本合计为2038亿元,行业内68家信托公司平均注册资本为29.97 亿元,2016年底的信托管理规模是20.22万亿。管理规模是平均注册资本的6700倍。显然这个比例是非常高的,跟刚刚起步不久的私募基金行业进行对比显然是不合适的。比如100亿管理规模,按照6700倍倒算,只需要150万的注册资本,显然也是非常弱的。而且私募基金是民间金融机构,大部分民间投资者不具备非常强的实力。因此我们可以参照房地产企业的资质等级制度来设置。

 

2、专业团队

私募基金的业务操作包括募投管退的投资环节,涉及到基金投资项目筛选、法务和财务尽职调查、投资项目研究、基金产品包装、合规风控、投后管理和统计清算等工作。做好基金管理工作,需要配备专业的金融、经济类、法律、财务人才,设计到其他行业的投资项目,还要具备跨界行业的专家,才能准确把控风险,取得高收益。

私募基金的核心在于判断有投资价值的项目,因此投资研究人员是核心竞争力,具备专业金融产品风控的人员是降低风险取得高收益的关键。这两块的团队力量无疑是非常重要的,也应该是团队建设的重点。

当然对于资质等级较高的,管理规模特别大的,提出更高的配置要求,每个方面的负责人都要具备较高的专业素养,也是必须的。

根据相关数据,截至2016年末,信托从业人员达到18,401人,68家信托公司,平均每家人数为270人,硕博人员占比首次超过50%,前后台人员比例为1.6。

私募基金和信托产品的对合格投资人的要求基本相同,投资额都是100万起步,那么针对高净值客户的团队应该也是高水平、高层次的。虽然不能要求基金管理人按照信托公司来配置,但是目前仅仅对于高管和合规负责人必须取得基金从业资格,这样的要求确实是太低了。

 

3、关于基金管理人资质等级的设想

由于篇幅和研究重点的原因,仅对注册资本和专业团队两块进行探讨,并就这两方面和资质等级设想的相关设想,总结如下表。

 

私募基金管理人资质等级制度设想

事项

A 级

B 级

C 级

注册资本(万元、100%实缴)

5000

2000

500

从事私募基金业务年限(以上)

5

3

1

基金产品正常运作、退出率100%连续年数

5

3

1

有金融、经济类、财务、法务相关专业的专业管理人员

人数(不少于)

40

20

10

中级以上职称不少于

20

10人,其中金融经济类投资专业不少于4人

5人,其中金融经济类投资专业不少于2人

持有资格证书的专职会计人一样不少于

4

3

2

法务合规

4,至少1人具备通过国家司法考试

3,至少1人具备通过国家司法考试

2,至少1人具备通过国家司法考试

投资端、融资端、财务、合规法务等业务负责人应具备的职称资格

相应专业中级以上、或有相应执业资格

相应专业中级以上

工程技术、财务负责人具有相应专业中级职称,统计业务负责人具有相应专业初级以上职称。

1、新备案的基金管理人为暂定资质
2、临时聘用或者兼职的专业人员不得列入专业管理人员总数
3、基金管理人的资质等级实行年检制度
4、是否实行分级审批,有待探讨
5、分区域管理和开展业务,涉及面太广,这里不做讨论

 

五、综述

对于建立这样的资质等级制度,需要多少成本,实在是无法估计。

但是,可以预见的是,建立资质等级制度,会有助于私募基金管理人出于展示实力和专业性,增加注册资本并建立更高素质的团队;会有助于中小投资人更直观的分辨私募基金管理人的实力和专业程度;会有助于政府管理部门给私募基金管理人进行分类,有效地进行监管和调控;会有助于私募基金从业人员和需要私募投资的项目方挑选合适的私募基金管理人作为合作方。

以上是本人对私募基金管理人的制度监督方面的一点思考,提出了自己的建议和见解,希望和朋友们一起交流和提高。