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产业投资基金如何操作(上)?丨智慧工场新模式

中科智慧工场2018-10-21 10:15:03

产业地产商正在迅速转型,核心方向之一就是成立产业投资基金,一方面利于园区招商引资,另一方面可以分享更长期的产业成长红利;而地方政府在“招商引资”驱动下,已政府引导基金、产业并购基金作为干预企业选址的重要招商武器。

2016年东湖高新成立了园区运营平台“武汉东湖高新运营发展有限公司”,通过其对园区产业服务进行详细梳理,既提供资质认定、财务管理、人才招聘等基础性服务,也提供融资咨询、上市辅导等增值服务。在东湖高新的商业模式中,招商与投资不可割裂,投资既成为了入园成长性企业的股东,分享企业未来成长收益,投资板块也是一个升级版的招商平台。通过股权投资为纽带,实现企业与园区运营方的深度绑定,进而与招商结合。目前,东湖高新运营发展有限公司旗下设立了两只基金:

其中一只与国内知名投资机构硅谷天堂联手,并引入武汉市政府的引导性基金,优先投资于东湖高新园区的企业和准备进入园区的企业。GP层面,东湖高新占两个席位,硅谷天堂占3个席位,决策依靠专业机构,但东湖高新保有一票否决权。通过这种架构设计,使得股权投资由国企行为,转变为国有资本占一定股份的投资基金行为。该基金还对投资标的进行分类,成熟期企业、成长期企业、初创型企业占比分别为5:3:2,并且规定基金投出去的单个项目的额度不超过基金份额的20%。

一只是东湖高新以LP和GP身份参与了中科协海智计划在湖北省落地的一只基金,该基金的使命是将海外的优质创新项目与国内园区进行嫁接,东湖高新旗下园区成为该基金的重要落地点。

 

接下来列举东湖高新已经成立的一只结构化基金和一只非结构化基金,来看看东湖高新在产业投资方面的具体操作细节。

(一)结构化基金

基金结构:产业地产商出资作为基金的劣后级,投资机构出资作为夹层(或中间级),并由投资机构负责募集优先级资金。产业地产商通过如下几种方式实质性参与或主导基金投资决策:1)设立控股子公司作GP2)由控股子公司与投资机构双GP运作或双方合资成立投资公司作为GP3)投资机构作为GP,但产业地产商有否决权。

收益分配顺序1)优先级资金本金及收益2)夹层本金3)劣后本金4)基金管理人本金5)剩余投资收益按一定比例由劣后级、夹层及基金管理人分配。

增信措施1)产业地产商或其大股东为优先级资金提供保本及收益承诺2)上市公司承诺收购所投资项目3)以投资项目的收益权质押。

存续期:一般为2-10年,5-6年为主。

退出方式IPO、并购、管理层回购、上市公司收购重组等,一般约定产业地产商有优先收购权。所投资项目以资产注入的方式进入上市公司体系内,基金实现退出,退出方式可以是现金,或现金+股票,或股票。

管理费:市场主流的管理费为2%。

出资形式:主流操作方式有两种:1)分期出资,在一定期限内缴纳相应比例的出资;2)承诺出资,按基金投资进度以项目出资。

投资领域:为产业地产商“量身定制”,一般为园区主题产业链上下游或产业地产商意欲引入园区的新兴战略业务。

投资决策:一般由产业地产商占据主导地位。

案例2015年8月,东湖高新与光大资本投资有限公司、光大浸辉投资管理(上海)有限公司共同出资设立“嘉兴资卓股权投资基金合伙企业合伙企业(有限合伙),基金总规模人民币24亿元(后超募为36.02亿元),用于投资新兴战略产业(包括但不限于节能环保、新兴信息产业、生物医药产业、新能源、集成电路、高端装备制造业和新材料)领域内的优质企业。

在这支结构化基金当中,东湖高新为该基金的有限合伙人,实际出资额为3亿元作为劣后资金,光大资本出资3亿元作为中间级(夹层)资金,由光大浸辉投资负责募集18亿优先级资金(由光大资本100%控股的光大浸辉投资作为基金GP)。

资卓投资基金已投资北京建工金源环保发展股份有限公司32.28亿元,持股比例为34.23%,该公司核心业务集中于水处理领域,拥有国内首家外资BOT污水处理项目。

基金规模:24亿

存续期:3年(2年投资期,1年退出期)

退出方式:IPO、并购、管理层回购、上市公司收购重组等

收益分配:按照先回本后分利的原则,分配顺序如下: 1)优先级资金到期一次性收回投资本金2)优先级资金获得固定收益:按投资本金不超过7.8%计算年化收益3)夹层资金收回投资本金4)劣后级资金收回投资本金5)基金管理人收回投资本金6)剩余的投资收益在劣后级资金、夹层资金之间按80%:20%的比例进行分配。基金管理人不分享超额收益。

管理费:不超过市场平均水平

出资形式:承诺出资制,投资人认缴的出资额度将根据基金投资进度,分期实缴到位

投资决策:设投资决策委员会,由本合伙企业设投资决策委员会,由五人组成,由普通合伙人聘用,其中光大资本提名三名,东湖高新提名两名;投资决策委员会设召集人一名,由普通合伙人指定。投资决策委员会按照每人一票的方式对本合伙企业事项作出决议。除合伙协议另有约定以外,经投资决策委员会不低于三分之二的多数委员同意即可通过审议事项。

(未完待续)


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