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私募学习丨什么是创业投资基金

私MU慧2018-10-17 06:47:44

私募笔记丨什么是创业投资基金

又是周末,不知道证监会会发什么惊喜或惊悚,在等待中,我们不妨一起来温习下上周证监会颁布的《上市公司投资基金股东减持股份的特别规定》吧。本期我们选定了一个非常小的角度来探讨,过程、结果,你们选择什么?

2018年32日,证监会发布了《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(以下简称《特别规定》),为创业投资基金发政策红包。什么是创业投资基金,是小问题,但与私募行业密切相关。无论是中央政府还是地方政府为鼓励创业投资基金发了不少政策红包,但是能够领到的私募机构不多,很关键的原因是不清楚什么是创业投资基金,再加上监管对创业投资基金的界定较为混乱。在这里,我们以概念为突破,见微知著,对创业投资基金的概念进行一番穿透。

创业投资基金概念检索



序号

发布时间

制定主体

规范名称

内  容

1

2014年8

证监会

《私募投资基金监督管理暂行办法》(简称《暂行办法》)

34条:本办法所称创业投资基金,是指主要投资于未上市创业企业普通股或者依法可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益的股权投资基金。

2

2014年12

保监会

《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》

本通知所称创业投资基金,是指依法设立并由符合条件的基金管理机构管理,主要投资创业企业普通股或者依法可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益的股权投资基金。

3

2017年4

基金业协会

《有关私募投资基金“业务类型/基金类型和“产品类型”的说明》

创业投资基金,主要向处于创业各阶段的未上市成长性企业进行股权投资的基金。

4

2017年8

国务院

法制办

《私募投资基金管理暂行条例》(征求意见稿)(简称《征求意见稿》

40条:本条例所称创业投资基金,是指向处于创建或重建过程中的未上市成长性企业进行股权投资,通过股权转让获得资本增值收益的私募股权投资基金。

41条:创业投资基金不得投资于已上市企业的股权,但是所投资企业上市后,创业投资基金所持有的未转让股权及其配售股权除外。创业投资基金可以通过上市转让、协议转让、被投资企业回购股权以及并购重组等方式实现投资退出。

5

2018年3

证监会

《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》

2条:在中国证券投资基金业协会(以下简称“基金业协会”)备案的创业投资基金,符合下列条件的,适用本规定:

(一)投资范围限于未上市企业,但是所投资企业上市后所持股份的未转让部分及通过上市公司分派或者配售新股取得的部分除外;

(二)投资方式限于股权投资或者依法可转换为股权的权益投资;

(三)对外投资金额中,对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上;

(四)中国证监会规定的其他情形。

(篇幅有限,有删减,具体详见规定)

(欢迎大家补充完善)

创业投资基金概念分析


(一)特性

从以上法律规范的规定中,我们可以提炼出以下要点:

1.创业投资基金是股权投资基金,进行股权投资;

2.创业投资基金只能投向未上市企业;

3.创业投资基金只能投未上市的成长性企业或创业企业;

总得来看,投向成长性企业或创业企业,是创业投资基金的本质性特征。

(二)成长性企业与创业企业的关系

对比《征求意见稿》和《暂行办法》,可以发现《征求意见稿》中创业投资基金投向领域为“成长性企业”,而《暂行办法》中为“创业企业”。

根据2015年11月,发改委等10部委《创业投资企业管理暂行办法》第2条的规定“前款所称创业企业,系指在中华人民共和国境内注册设立的处于创建或重建过程中的成长性企业,但不含已经在公开市场上市的企业。”

于是乎,可以得出一个结论:成长性企业=创业企业。

考虑到《征求意见稿》为国务院法制办发布,并在未来会正式颁布实施,可以预见在正式的《私募投资基金管理暂行条例》中,创业投资基金的投资范围很有可能定性为“成长性企业”。

(三)成长性企业

那法律制度是怎么界定“成长性企业”的?

我们没找到答案,经过检索在法律、行政法规和部门规章层面,未见对成长性企业界定的制度规范。

回到原点:《特别规定》的规定


(一)回到原点

当前方无路可进时,原路返回,回到原点可能是一个最优的选择。再看看《特别规定》的界定,可以看到《特别规定》第2条完全没有引用《征求意见稿》或者《暂行办法》中“成长性企业”、“创业企业”的描述,而是直接使用“早期中小企业和高新技术企业”。可能《特别规定》规则制定者,也发现了“成长性企业”和“创业企业”在概念界定上的循环反复,法律制度上界定的缺位,直接引用了有明确法律规定的概念。

(二)中小企业、高新技术企业概念

很高兴“中小企业”和“高新技术企业”在法律制度上是有明确规定的。《中小企业促进法》第2条规定:本法所称中小企业,是指在中华人民共和国境内依法设立的,人员规模、经营规模相对较小的企业,包括中型企业、小型企业和微型企业。中型企业、小型企业和微型企业划分标准由国务院负责中小企业促进工作综合管理的部门会同国务院有关部门,根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标,结合行业特点制定,报国务院批准。关于中小企业的划分标准,具体见工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会和财政部于2011618日发布的《中小企业划型标准规定》。

由科技部、财政部和国家税务总局制定的《高新技术企业认定管理办法》及其附件《国家重点支持的高新技术领域》对高新技术企业进行了完整而详细的界定。

中小企业、高新技术企业概念,具体见文末。

(三)我们该如何选择

毫无疑问当下监管鼓励并推动创业投资基金发展,可以预见在未来还有更多针对创业投资基金的优惠政策出台。目前,在法律制度层面却没有对创业投资基金予以明确规定,在此背景下不少地方政府出台政策,明确创业投资基金的投资对象,大部分是按照“中小企业”和“高新技术企业”的标准进行。

因此,私募机构在投资时,选定投资对象时要特别注意投资对象的性质,是否是中小企业,是否是高新技术企业。

本文的价值

看了一圈,可能有人会说,你直接说以《特别规定》的界定为准不就完了,何必绕一圈。还真的有必要。因为在下一期,我们来谈谈创业投资基金另外一个红包:税收优惠。

最为关键的是,我们正处在一个微信阅读时代,缺乏逻辑或逻辑混乱的信息满微信飞,而我们私募人的工作基础是逻辑,工作重点是过程,最后的结果是退出,预测未来和信任他人是我们工作的全部,没有逻辑和过程,你敢相信结果吗?

敬请关注下期,创业投资基金与税收优惠!


附:《中小企业划型标准规定》

(一)农、林、牧、渔业。营业收入20000万元以下的为中小微型企业。其中,营业收入500万元及以上的为中型企业,营业收入50万元及以上的为小型企业,营业收入50万元以下的为微型企业。
  (二)工业。从业人员1000人以下或营业收入40000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员300人及以上,且营业收入2000万元及以上的为中型企业;从业人员20人及以上,且营业收入300万元及以上的为小型企业;从业人员20人以下或营业收入300万元以下的为微型企业。
  (三)建筑业。营业收入80000万元以下或资产总额80000万元以下的为中小微型企业。其中,营业收入6000万元及以上,且资产总额5000万元及以上的为中型企业;营业收入300万元及以上,且资产总额300万元及以上的为小型企业;营业收入300万元以下或资产总额300万元以下的为微型企业。
  (四)批发业。从业人员200人以下或营业收入40000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员20人及以上,且营业收入5000万元及以上的为中型企业;从业人员5人及以上,且营业收入1000万元及以上的为小型企业;从业人员5人以下或营业收入1000万元以下的为微型企业。
  (五)零售业。从业人员300人以下或营业收入20000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员50人及以上,且营业收入500万元及以上的为中型企业;从业人员10人及以上,且营业收入100万元及以上的为小型企业;从业人员10人以下或营业收入100万元以下的为微型企业。
  (六)交通运输业。从业人员1000人以下或营业收入30000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员300人及以上,且营业收入3000万元及以上的为中型企业;从业人员20人及以上,且营业收入200万元及以上的为小型企业;从业人员20人以下或营业收入200万元以下的为微型企业。
  (七)仓储业。从业人员200人以下或营业收入30000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员100人及以上,且营业收入1000万元及以上的为中型企业;从业人员20人及以上,且营业收入100万元及以上的为小型企业;从业人员20人以下或营业收入100万元以下的为微型企业。
  (八)邮政业。从业人员1000人以下或营业收入30000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员300人及以上,且营业收入2000万元及以上的为中型企业;从业人员20人及以上,且营业收入100万元及以上的为小型企业;从业人员20人以下或营业收入100万元以下的为微型企业。
  (九)住宿业。从业人员300人以下或营业收入10000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员100人及以上,且营业收入2000万元及以上的为中型企业;从业人员10人及以上,且营业收入100万元及以上的为小型企业;从业人员10人以下或营业收入100万元以下的为微型企业。
  (十)餐饮业。从业人员300人以下或营业收入10000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员100人及以上,且营业收入2000万元及以上的为中型企业;从业人员10人及以上,且营业收入100万元及以上的为小型企业;从业人员10人以下或营业收入100万元以下的为微型企业。
  (十一)信息传输业。从业人员2000人以下或营业收入100000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员100人及以上,且营业收入1000万元及以上的为中型企业;从业人员10人及以上,且营业收入100万元及以上的为小型企业;从业人员10人以下或营业收入100万元以下的为微型企业。
  (十二)软件和信息技术服务业。从业人员300人以下或营业收入10000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员100人及以上,且营业收入1000万元及以上的为中型企业;从业人员10人及以上,且营业收入50万元及以上的为小型企业;从业人员10人以下或营业收入50万元以下的为微型企业。
  (十三)房地产开发经营。营业收入200000万元以下或资产总额10000万元以下的为中小微型企业。其中,营业收入1000万元及以上,且资产总额5000万元及以上的为中型企业;营业收入100万元及以上,且资产总额2000万元及以上的为小型企业;营业收入100万元以下或资产总额2000万元以下的为微型企业。
  (十四)物业管理。从业人员1000人以下或营业收入5000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员300人及以上,且营业收入1000万元及以上的为中型企业;从业人员100人及以上,且营业收入500万元及以上的为小型企业;从业人员100人以下或营业收入500万元以下的为微型企业。
  (十五)租赁和商务服务业。从业人员300人以下或资产总额120000万元以下的为中小微型企业。其中,从业人员100人及以上,且资产总额8000万元及以上的为中型企业;从业人员10人及以上,且资产总额100万元及以上的为小型企业;从业人员10人以下或资产总额100万元以下的为微型企业。
  (十六)其他未列明行业。从业人员300人以下的为中小微型企业。其中,从业人员100人及以上的为中型企业;从业人员10人及以上的为小型企业;从业人员10人以下的为微型企业。

 

《高新技术企业认定管理办法》

第十一条  认定为高新技术企业须同时满足以下条件:

(一)企业申请认定时须注册成立一年以上;

(二)企业通过自主研发、受让、受赠、并购等方式,获得对其主要产品(服务)在技术上发挥核心支持作用的知识产权的所有权;

(三)对企业主要产品(服务)发挥核心支持作用的技术属于《国家重点支持的高新技术领域》规定的范围;

(四)企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%

(五)企业近三个会计年度(实际经营期不满三年的按实际经营时间计算,下同)的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求:

1. 最近一年销售收入小于5,000万元(含)的企业,比例不低于5%

2. 最近一年销售收入在5,000万元至2亿元(含)的企业,比例不低于4%

3. 最近一年销售收入在2亿元以上的企业,比例不低于3%

其中,企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%; 



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