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前海母基金靳海涛:市场需要创投母基金的涌现

众投邦2018-11-24 07:07:25

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前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟董事长  

靳海涛



“现在募资比投资难,尤其是中小机构募集更难,这种现状在短中期内难以改变,合格投资人缺乏,所以需要大量母基金涌现。”3月25日,靳海涛在第十届中华创投家论坛上,如是说。


在过去的20年里,创投行业历经了多次起起伏伏,投资机构历经了多次的大浪淘沙,不同案例的投资回报,更是云泥之别,这使得社会投资人始终对创业投资保持着又爱又颤的心理。


下一个10年里,工商业文明的种子,已经在拥有全球最大人口数量而又具备统一性的中国市场播下,随之而来的技术进步、商业模式的更迭、产业和产品的多样化、企业组织的演进等洪流,必然会催生一个无比庞大的创业投资市场。


那么,伴随企业成长周期、技术周期、行业周期、资本市场周期、政策周期等诸多不确定性,创投机构应该如何应对?



创业投资的“体”和“相”


从与传统金融的比较来看,靳海涛认为,创业投资的“相”,确实是一种金融投资活动,但追究其“体”,也即本质,实际上是一种实体经济的价值创造活动,是创新金融的重要组成部分,它与传统金融业有很大区别。


从资金流向来看,创业投资活动,资金直接进入生产部门、实体经济,而传统金融,则只有部分进入其中。


从扶持对象来看,创业投资主要投资中小企业;而传统金融,绝大多数扶植的是中大型企业。


从创新性来看,创业投资主要投资新技术、新产品、新模式型的企业;而传统金融,则主要投资传统的、成熟的企业。


从阶段性来看,创业投资主要聚焦企业的初创期和成长期,传统金融主要聚焦企业的成熟期。


从着眼点来看,创业投资着眼于企业的成长性,在高度不确定性中寻找投资逻辑,传统金融,着眼于企业的稳定性,在确定性中获得投资收益。


从可支配的社会资本规模来看,创业投资可支配的社会资本规模小,传统金融可支配的社会资本规模大。



创业投资的“用”和它的可爱之处


创业投资兴起于美国,常被创业者称为投资人中的“天使”,为了不与天使投资的概念相混淆,也可以称为“及时雨”。对于创业者来讲,创业投资确实是一场“及时雨”。


靳海涛提到,创业投资与其他形式的投资行为相比,其可爱之处表现在:


第一,创业投资很开明,投资后不具体参与经营,不与经营者分经营权。


第二,创业投资很大度,以企业的经营预期目标为参照,投大钱,占小股。


第三,创业投资很执着,一旦看好,不怕挫折,持续支持。


第四,创业投资很耐心,不管三年五年,还是八年十年,一直坚守阵地。



六大判断厘清创投发展现状


第一个判断,让全社会真心实意的支持创业投资的发展,需要有一个中长期的过程。


第二,需要我们多干好事少犯错误,只要行业的实践带给社会的是进步,然后全力以赴就好。


第三,募资难,尤其是中小机构募资难,在短中期难以改变,合格投资人缺乏,所以说市场需要大量的母基金的调线。


第四,投资成本的逐步攀升和退出时估值的下降,退出收益的估值肯定是每况愈下的,这个行业的重大挑战在这。


第五,千军万马围抢明星项目的现象仍会频繁的出现。


第六,行业洗牌会加速进行,没有核心竞争力的机构将会淘汰。他提到,前海母基金在选择GP时关键要看核心竞争力,没有核心竞争力的基金慢慢都会被淘汰。



如何解决募资难的问题?


对此,靳海涛给出的基本判断是:


第一,募资难的状况不会改变,尤其是中小VC PE机制,募资更难;


第二,鉴于甄别优秀机构的专业难度和预期收益收窄,企业和个人的募资愿望会呈下降趋势;


第三,银行受资管新规的影响,会减少出资规模;


第四,政府投资平台、保险基金、家族财富基金将成为创投资本的主力军。


同时提出了解决办法——大力支持母基金的设立;改善保险资金的考核办法以及鼓励家族财富管理人壮大。



如何投资?


从参与阶段的角度:

注意投资成本,不盲目追逐高价项目;

减少套利性投资,增加成长性投资;

投资阶段前移,以成长期项目为主,加大初创期项目的投资比例。


从行业的角度:

更倾向于颠覆性创新型行业、产业优化型行业、消费升级型行业、环境友好型行业。


从方法论的角度:

第一,研究开道、系统化、集约化、前瞻性地做投资。


第二,不断强化反方,让风险得到充分认识,减少道德风险。


第三,集思广益,发挥集体智慧,避免独自为战。


第四,核心是看人。


第五,尽量争取对赌条件。



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