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万亿险资大起底:LP投资PE最爱鼎晖、弘毅等名流机构,直投偏好蚂蚁金服、Uber等黄金标的

鼎晖投资2018-11-23 08:04:34


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尽管参与时间不长,目前险资涉足私募股权的比例也非常低,但绝对金额已显现,险资进入一级市场可以撬动更多社会资本进入创新创业领域。而根据险资“稳健安全”原则以及相关监管要求,未来险资的投资依然会主要集中在大健康、大消费、大金融领域。



作者 李红双

策划 投资界PEdaily


  2015年,在整个大经济背景都低迷萧条的情况,保险行业反而成为一枝独秀,过得无比滋润。根据保监会数据,2015年保险业约实现利润2823.6亿元,同比增长38%,创下了历史最高纪录。最值得一提的是,2015年保险公司在资本市场混的也是“风生水起”。



  2015年,在二级市场上保险被认为是最有钱人性的“金主”,虽然屡被称为“野蛮人”,但险资举牌也构成了一道独特风景线。据不完全统计,2015年共有10家保险公司累计举牌36家上市公司股票,投资余额为3651亿元。其中,安邦不仅举牌金融街金地集团、民生银行同仁堂……还与前海人寿一起举牌万科A,一时间将险资举牌推向“风口浪尖”。


  险资“财神爷”还活跃于一级市场,目前险资投资股权空间近1.4万亿


  事实上,从二级市场到一级市场,除了和险资投资风格不匹配的天使投资,险资的投资范围正在不断松绑。截止2016年3月底,中国保险业总资产达13.85万亿元。按照保监会此前规定,保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品,也就是说未来有将近1.4万亿元的险资配置于未上市企业股权、股权投资基金类资产。


  险资和PE之间的关系已越来越亲密。根据清科集团旗下私募通数据的不完全统计,截止2016年5月,已有77支基金获得险资投资,包括国发创投、鼎晖、弘毅、九鼎、中信产业基金、TPG、KKR等人民币和美元PE以及一些市场化VC、夹层基金,规模或超2000亿。


  日前,保险投资网发布《2015年PE机构排名报告》,排名主要依据募资事件、投资事件、退出事件三个指标。最终统计结果显示:2015年位列前10名的PE机构分别是:苏州国发创业投资控股公司、鼎晖投资基金管理公司、苏州元禾控股公司、弘毅投资、中信产业投资基金管理公司、昆吾九鼎投资管理公司、红杉资本中国基金、航天产业投资基金管理公司、深圳基石创业投资管理公司、深圳市同创伟业创业投资公司。


  险资的资金期限与PE的长期投资方式具有天然的契合性,因此对于PE机构来说,最理想的LP(有限合伙人)对象莫过于保险机构资金,未来3-5年保险资金或成为中国PE界最大的资金来源。


  保险资金玩转PE的三种入市途径,投资标的主看大健康、大消费、大金融


  从2010年9月保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》,到2016年3月发布《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定(征求意见稿)》,保监会、国务院发布了一系列关于松绑险资运用的政策,详情见下表。



  私募股权基金具有5-7年的投资周期,流动性相对较低,这与保险资金的匹配度非常高,因此保险资金是仅次于养老基金的最适合投资于私募股权的机构投资者。从保险公司角度来看,中长期股权投资项目具有较稳定的回报率,是投资组合中不可缺少的一部分。据中国保险首席信息官(CIO)调查显示,股权投资是2016年保险公司重点关注以及愿意增加投资意愿的三大领域之一。


  保险这种大体量资金进入PE领域的路线图一直备受关注。目前险资参与PE市场的主要方式有三种:保险资管直投(股权收购)、以LP身份参与基金(间接投资)、保险系PE基金直投(险资设立PE)。对于不同的主体,保险资金在投资方向上所受的限制不同,但对资金安全和收益稳健的要求却一直保持高度一致。


  保险资管直投(股权收购):以股权收购方式进行投资的险企,大多成为了投资标的的控股股东,结合过往保险资金投资实例可以发现,大健康、大消费、大金融、海外投资已成保险资金股权投资的重点领域,投资标的也都是发展稳健型。


  比如蚂蚁金服,两轮融资后估值600亿美元:2015年7月,中国人寿人保资本新华人寿、太平洋保险各出资9亿元,分别占股0.5%;2016年4月,中国人寿等多家保险机构参与了其B轮45亿美元的跟投。


  比如Uber中国,两轮融资后估值70亿美元:2015年1月,中国人寿、太平洋保险都参与了其20亿美元的B轮融资。还有中粮我买网,3轮融资后估值超10亿美元:泰康人寿(还投过华大基因医学、优信)参与了其2.2亿美元的C轮融资。


  以LP身份参与基金(间接投资):从投资标的来看,险资更偏爱与政府机构有关的基金产品,比如:2015年11月05日,中国平安集团与工业和信息化部、国家安全生产监督管理总局与国家开发银行、签署协议,组建国内首支安全产业发展投资基金,规模达1000亿元,拟重点支持安全领域新技术、新产品、新装备及新服务业态的发展。


  从合作机构看,险资更偏爱与国内外一流的PE机构合作,分享其投资成果。险资LP在选择GP(普通合伙人)时可以说是“千里挑一”,对其整体资产规模、单只基金规模、退出项目、历史业绩都有要求,其中对管理团队专业性和从业经验的要求更是达到“超高配置”。


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  险资LP投资PE基金的主要有两个发展方向:一、主动管理型基金,主要看好新兴市场、有投资潜力的行业以及代表未来消费模式和方向的行业;二,专项基金,可能主攻混改、并购等风险容易识别的项目以及和不动产、优先股、PPP相关的夹层基金。


  保险系PE基金直投(险资设立PE):目前为止,险资设立PE(保险机构作为GP独立发起设立股权投资基金)虽然已破冰但案例并不多,并且保监会直接给险资PE基金划定了一定的资金额度和投资范围,在所限范围内的投资会有比较大的自主权。


  公开数据显示,目前已有两家:一家为光大永明资产管理公司联合安华农业保险长安责任保险、东吴人寿保险、昆仑健康保险、泰山财产保险等险企成立的合源资本,成立于2015年3月,注册资本1亿人民币,已投资航班管家、帝联科技道一信息信中利等。一家为阳光保险集团单独发起的阳光融汇资本,成立于2015年1月,注册资本5000万元人民币,已投资妙健康、九九久、寻球科技等。


  有业内人士总结,尽管参与时间不长,目前保险资金涉足私募股权的比例也非常低,但是绝对金额已经显现,险资进入一级市场可以撬动更多的社会资本进入创新创业领域。而根据保险投资“稳健、安全”的原则,以及相关监管要求,未来保险资金的投资依然会主要集中在大健康、大消费、大金融等领域。



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