网络基金市场中心

鼎晖2个月2次减持双汇135亿:10年潜伏背后 那些“隐忍与薄发”

中国私募股权投资2019-05-21 14:47:38

ID:PE-China

每日分享PE/VC行业最权威新闻资讯

来源:投资中国网

作者:王庆武 陶辉东

转载请联系投资中国网(ID:China-Venture)



2016年10月27日,万洲国际发布公告,公司股东鼎晖投资将以6.25港元的价格出售万洲国际股票,本轮减持鼎晖投资退出8亿美金,完成配售及鼎晖投资股份转让后,鼎晖投资仍持有万洲国际12.94%的股份。


这已是鼎晖投资的第二轮减持。2016年8月25日,鼎晖投资曾以5.95港元的价格出售了10.61%的万洲国际股票,减持退出金额达12亿美金。鼎晖投资连续两个月通过二级市场减持并套现20亿美元(约合人民币135亿元),减持规模、减持速度均在资本市场上鲜见。


万洲国际前身即为国内知名的猪肉制品生产商双汇集团,2006年鼎晖投资与高盛集团斥资超过25亿元人民币收购了双汇集团的多数股权。在2016年两轮减持之前,鼎晖投资为万洲国际的大股东,持有超过30%股份。本次退出,意味着鼎晖投资这笔长达十年的投资终获丰硕的回报。


双汇集团在这10年间从漯河肉联厂成长为世界五百强企业,从收购商史密斯菲尔德、万洲国际香港IPO,鼎晖投资作为最重要的投资人,在万洲国际发展中一直扮演着不可获缺的角色。从大股东转变为小股东后,鼎晖投资在接受投资中国记者采访时表示:鼎晖投资会继续与万洲国际管理层保持紧密合作,继续助力万洲国际发展,并为投资人创造更多价值。


值得注意的是,自2016年8月25日鼎晖投资第一次减持后,万洲国际的股价开始上幅,截至10月27日收盘股价达到6.79港元。市场分析认为,本次鼎晖投资出售万洲国际股票,也意味着公司大股东的沽售压力已大大下降,万洲国际股价压力也得以缓解。


十年“潜伏” 鼎晖与双汇背后


毫无疑问,双汇是鼎晖持有时间最长的项目。从2006年携高盛入主双汇集团(现为万洲国际下属企业)起至今,鼎晖“潜伏”双汇已满十年。


“双汇”品牌创立于1989年。1998年,双汇实业5000万A股股票在深交所上市。涉足资本市场使双汇集团具备了强有力的发展资金链,产业链条也从生猪屠宰向前端的牲畜养殖、新品研发,后端的商业连锁、冷链物流不断延伸。


2006年3月,双汇集团100%国有股权在北京产权交易所正式挂牌转让,标价10亿人民币。这家已经是全国最大的肉制品企业的改制消息一出,便引发了国际资本市场的兴趣,JP摩根、美国国际集团、高盛、淡马锡、花旗等国际投行等慕名而来。


同年5月,双汇方面宣布,由高盛与鼎晖投资组成的罗特克斯公司成为最终的受让方。鼎晖投资创始人之一焦震,直接负责2006年的双汇收购案。


当时,面对众多国际大投行,鼎晖投资的优势除了在于对中国企业和商业环境的熟稔外,最终付出高于竞争对手的价格,也是鼎晖投资成功获得项目的关键。据接近双汇和鼎晖的人士证实,最终交易价格的制定是基于鼎晖投资对食品消费行业的充分了解,对于双汇价值的高度认可。回望十年前这比交易,高价格和果断出手为鼎晖投资以及投资人都带来了很好的回报。


鼎晖投资、高盛入主后,双汇的体制改革步伐加快,2007年10月,高盛和鼎晖将双方共同控制的罗特克斯(直接控股双汇集团和双汇发展)重组为双汇国际(ShuanghuiInternational)。


当时高盛、鼎晖投资和兴泰将其收购的关联公司股权,通过“增资扩股”的方式注入了双汇国际。


随后,双汇国际的IPO过程并非一路通途,双汇国际最初的IPO时间表为2009年-2010年。不过,这一计划首先在2010年触礁。2010年3月3日,公众股东否决了双汇发展2010年第一次临时股东大会的唯一议案——《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议案》。


《议案》称,将把双汇旗下包括“漯河华懋双汇化工包装有限公司”在内的10家合资公司的少数股东的股权,转让给由鼎晖、高盛和双汇管理层等共同控制的境外公司罗特克斯。


如果这次转让能成功进行,“大双汇”的资产整合,也将往前迈进一大步。如此一来,以境外公司“双汇国际”作为大双汇整体境外上市的平台,也就变得顺理成章。


但对双汇发展的境内股东而言,将双汇的“未上市资产”注入双汇发展,实现双汇在境内的整体上市,才是其核心利益所在。当然,在当时的环境下,政府监管部门对大部分集团公司都有类似的诉求。于是,公众股东“用脚投票”,打断了双汇境外上市的步伐。也正是在此环境下,2010年年底,双汇发展2010年11月发布整体上市公告。


2012年上半年,双汇发展整体上市获批,将65.5亿元的集团净资产注入上市公司双汇发展,实现整体上市,进一步壮大了企业实力和竞争力。


2014年4月,在收购了全球最大的猪肉食品企业史密斯菲尔德近一年后,“双汇国际”更名为“万洲国际”,同时描绘一幅雄心勃勃蓝图:拟在港发行股份36.55亿股,集资规模约292亿至411亿港元。


如果成行,此举将成为自2010年以来香港规模最大的首次公开发行,甚至还有希望创香港IPO之冠。


如果此次IPO中止,对于万洲国际而言,将直面近75亿美元债务的巨大压力;对于鼎晖而言,则离退出的目标又一次擦肩而过。


值得欣慰的是,2014年8月5日,万洲国际终于成功在香港联交所挂牌上市。通过CDH ShineLimited(鼎晖Shine)旗下的四只基金,鼎晖投资拥有在港注册的双汇国际控股有限公司超过30%的股权,是其最大股东。


收购史密斯菲尔德名扬海外 扩张成果显现


鼎晖投资对万洲国际(前身双汇集团)经历了长达10年的投资。这期间除推动万洲国际IPO外,鼎晖投资对双汇集团最大的贡献之一是促成双汇的海外扩张。


在双汇国际收购史密斯菲尔德这一著名案例中,鼎晖投资即为非常关键的推动和参与者。


2013年5月29日,双汇国际宣布,以每股34美元的价格,现金收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德已发行的所有股票,另承担其24亿美元的债务,总额71亿美元。当年9月24日,此项收购获史密斯菲尔德股东特别大会通过。


此次里程碑式的交易,创下中国民营企业在海外收购金额的最高纪录。这个交易得以完成,得益于几位“关键先生”。除双汇掌门人万隆外,还有鼎晖投资总裁焦震。此前媒体也有过详细的交代。


鼎晖投资总裁焦震在早前接受媒体访问时表示:双汇收购史密斯菲尔德更容易进行全球化产业链的协调。农产品全球化的最佳路径不是贸易,而是通过生产性企业实现全球化,以对冲周期性不确定性,也可以协调不同市场的品类需求。


双汇收购史密斯菲尔德后的三年中,利用全球业务平台,充分发挥协同效应。双汇由一个中国企业变为一个跨国公司,2014年初,双汇国际宣布更改公司名称为万洲国际。万洲国际整体战略更加侧重于整合全球资源。利用产业链优势,万洲国际决意由大宗商品供应商向品牌化深加工企业转变,以进一步提升公司价值。两家公司的品牌效应、协同效益初显:中国双汇通过扩大进口原料,大幅降低了中国猪价上涨对产品成本的压力。而史密斯菲尔德通过扩大对中国出口,不仅扩大了规模,也促进了屠宰业盈利的大幅提升。同时,中美肉类国际贸易的大幅增长,创造了新的利润增长点。


两家公司整合后对中国双汇和美国史密斯菲尔德,都带来显著的效益。万洲国际对史密斯菲尔德进行了体制和机制的完善,包括管理整合、文化整合、财务整合、市场整合等,以及推行一个史密斯菲尔德,由公司制向事业部制管理转变,降低费用并提高运营效率,管理的协同促进经营绩效持续提升。同时,万洲国际把史密斯菲尔德品牌引入中国,2015年12月郑州美式工厂正式投产,引进Smithfield,以美国的技术、工艺和原料生产的美国产品落地中国,将促进中国肉制品业务的转型升级。


双汇收购Smithfield三年来,财务发生了显著的变化,经营业绩方面,万洲国际的合并净利润(生物资产调整前),2014年943百万美元,2015年1075百万美元,2016年上半年567百万美元,增长22%,全年预计亦是一个理想表现。并购三年来,中国双汇利润屡创新高,而史密斯菲尔德的盈利能力也是历史上表现最好的三年;而债务方面则是大幅下降:2013年并购完成后,万洲国际总债务达到79.6亿美元,2016年6月底降至37.5亿美元,预计年底将降到30亿美元之下,三年减少约50亿美元,杠杆比率亦将由并购时的2.5倍降到0.5倍以下。2016年7月,最新《财富》世界500强排行榜上,万洲国际以营业收入212.09亿美元、利润7.86亿美元的成绩位列第495位,首次进入世界500强。


两轮减持20亿美元 鼎晖投资仍持股12.94%


目前,万洲国际的股价表现正处于上市以来最好的状态,从2016年初的4港元左右持续上涨至目前的超过6港元,并且投行普遍唱多。美银美林10月17日报告表示,预期万洲国际旗下史密斯菲尔德品牌第三季的盈利增长可达20%以上,而双汇亦达中单位数史密斯菲尔德可继续成其增长动力。该行指出,2017年万洲旗下中国大陆业务将可受惠猪肉价格下降,同时史密斯菲尔德品牌亦可在成本方面有所节省,及因评级上调而降低融资成本,目前公司估值约为2017年市盈率12.8倍,决定将万洲国际的目标价上调9%,由6.8元升至7.4元,重申“买入”评级。瑞银在9月21日发布的报告中给予万洲国际买入评级,并将目标价提升至8.61港元。


此次,鼎晖投资以6.25港元的价格出售万洲国际股票,本轮减持鼎晖投资退出8亿美金,完成配售及鼎晖投资股份转让后,鼎晖投资仍持有万洲国际12.94%的股份。


这已是鼎晖投资的第二轮减持。2016年8月25日,鼎晖投资曾以5.95港元的价格出售了10.61%的万洲国际股票,减持退出金额达12亿美金。本次退出,意味着鼎晖投资这笔长达十年的投资终获丰硕的回报。


查看往期精彩新闻资讯,请回关键词【000】获取操作秘籍,版主是按照手机号码的开头数字模式排版的,有你的手机号码前三位吗?非常有趣哦(~0~)

【138】《某女VC暴强经历:被骗2.3亿一声没吭默默承受 最后平和的赚回来20亿》

【180】《出身农村,做5年VC,他说买不起房,募资部门姑娘容易跟人跑》

【189】《徐小平:若只剩1美元做marketing 我会花在PR上》

【188】《想做金融?干投行?豆瓣高评分的13本书籍,你读了吗》

【187】《金融男的衣柜,几个基本款就足够了》

【186】《如何混金融圈:若投投行的 请介绍给表妹》

【182】《全球融资市场将迎惊天巨变!美国SEC宣布JOBS法案Title II条例正式生效》

【158】《卫哲:别再呼吁新三板转板,另一个板上有手铐脚镣等着你》

【157】《创业给户口!只要拿到A轮,创业者核心团队可直接得到上海户口》

【155】《VIE遭遇灭顶之灾,中概股企业或将承受巨大冲击》

【153】《国务院发布9号文:财税政策支持天使投资、VC、以及创业服务平台发展》

【152】《一位创业者的血泪史:培养了嘀嘀打车CTO等一大帮牛人,但我却在发传单,只是因为贷款给女儿买了学区房》

【150】《刘强东:家庭的投资全部都交给太太 她投了Uber很不错》

【139】《多彩人生!26岁中国前投行女孩,走56国,最爱印度,朝鲜》

【137】《投行系统的三类人:闲杂人等、逗逼们、螺丝钉》

【136】《用泡妞术解读私募、并购、上市、风投、天使》

【135】《90后“很傻很天真” VC只想套钱走人》

【134】《“推手PE”鼎晖:接回南孚,主导双汇并购…超级交易一次次刷新历史纪录》

【133】《徐小平:斯坦福MBA毕业90%都在写BP拉融资,只有10%做简历找工作》


关于我们

关键词:PE、VC、GP、LP、天使投资、创业

行业覆盖:互联网、TMT、健康医疗

娱乐传媒、节能环保、消费连锁

休闲、教育、物流、农业…

长按二维码 自动识别关注

合作、投稿

请加微信/QQ/邮箱:2050009482

每日21点与您分享创业、风投行业最权威的新闻资讯。