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鼎晖投资吴尚志:鼎晖夹层基金迈过的那些坎

中国企业家杂志2018-11-08 09:57:54



两年前,当发现经济出现下行风险的迹象,吴尚志做了一个不算痛苦,但十分明确的决定 。

| 李碧雯      编辑 | 马吉英

 

许久未在公开场合露面的鼎晖投资董事长吴尚志出现在了投中举办的“中国投资年会.北京”年会现场,为的是兑现与胡宁的承诺。胡宁是鼎晖夹层基金创始合伙人。


夹层基金最早出现在中国是2005年,这类产品从在中国诞生开始就隐含着刚性兑付的要求,但这并不是一个完全市场化的行为。2014年,当吴尚志意识到国内宏观经济出现下行风险时,他做了一个在当时看来十分艰难的决定,停止向当时所有的个人投资者募资,而据悉,在前两期鼎晖夹层基金中,其个人投资者比例分别为95%和88%。


此后胡宁带领的鼎晖夹层基金团队开始了艰难的调整。为了鼓励团队,吴尚志当时许下承诺,一旦鼎晖夹层基金这次迈过了这个坎,做出了成绩,便承诺帮他们出来站台。


而现在两年过去了,鼎晖夹层基金已经度过最为艰难的时期,在今年7月刚刚完成募集的鼎晖第四期夹层基金中,机构投资人占比100%,其中71%为保险公司,10%为大学机构捐赠基金。截止到目前,鼎晖夹层基金共管理资金规模92亿元,投资项目共41个,累计实现退出项目21个。


以下为鼎晖投资董事长吴尚志的演讲整理:

 

我年初的时候许过愿,今年不到公众场合发言,然而今天我却食言了。原因是我想起两年前,我曾经对胡宁有过一个承诺,一旦他们做出了成绩,过了一个坎,我就会帮他们出来站台,因为当时我做了一个对他们来说非常具有挑战的决定。


鼎晖夹层基金最初成立于2011年,一开始做起来其实是比较难的,因为它经常被市场认为是隐含刚性兑付的产品,无论我们怎么用法律语言解释。


两年前我们发现经济出现下行风险的迹象,当时我们做了一个不算痛苦,但十分明确的决定,我们停止了当时所有个人投资人对鼎晖夹层基金产品的投资。这个团队还能不能继续打下去,能不能够把业绩做出来,形成一个新型产品,一切都充满了不确定性。


当时胡宁带领夹层基金的团队等于被逼上梁山了,个人投资业务被停住,他们不得不一遍遍和保险公司去讲、去解释我们的夹层基金产品。幸运的是,通过他们的专业,特别是这些年他们的专业风控,他们走过来了,使得这些资金形成了比较良好的回报,每一年都能有比较稳定的分配,因此我今天也非常高兴来还我当年欠胡宁的愿。


总体来说,鼎晖夹层基金经历了成长的洗礼,从单项转成基金,同时打破当时比较盛行的刚性兑付魔咒,得到投资人的认同;从之前相对集中在房地产行业扩展到在并购、现金流比较好的增长型企业的投资,甚至在不良资产证券化等方面使用。


可以说,胡宁利用自己的专业成果和业绩给了投资人一个比较高的回报预期,通过严格的结构设计和风控达到预期,可以证明,可以复制,还可以向各个行业延伸。


回顾夹层基金行业的发展,我们可以看到,从2008年以后,大的资产管理平台中增长最快的类型就是更宽泛的私募债、夹层、不良资产,其特点是相对回报中等,但是可预见性很强。我觉得今天这个产品,我相信对保险公司,对银行资管池,以及对已经机构化的高净值个人,都会有非常好的吸引力。


从我们内部自身计划来说,经过五年的锻炼,队伍已经成熟了,刚性兑付的魔咒基本上被打掉了。系统风控团队都已经组建起来了。所以,我可能未来要给鼎晖夹层基金增加预算(据胡宁介绍,目前鼎晖夹层占鼎晖资产管理规模近6%),要让该产品好好服务现在各个机构的需求。


最后我希望夹层基金、资管行业要坚持长远原则,坚决打掉刚性兑付的魔咒,靠业绩取得投资人的信任;长远地把投资人的利益放在第一位,不要急功近利,将自己的优势集中在某一行业或者多行业,提供最好的回报,靠这些回报跟投资人建立长期稳步共赢的关系。