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理财学堂[vol.7]:基金知识MOM、FOF的区别(二)

mmlicaishi012018-12-05 08:07:05
提到MoM和FoF,各位一定都有了解,但要详细阐述Manager of Managers (MOM) 和 Fund of Funds (FOF)






MOM和FOF运作的区别



先从字面意思理解,MOM即组合基金经理,FOF即组合基金,两者的实质性差异并不大,核心均在于基金经理的研究和筛选上。这两者产生的原因都是为了追求稳定且可持续的回报,在投资策略层面追求的是控制下行风险。所以一般来说,下跌市场中,他们表现要比单只基金好,但单边上涨市场中,他们表现往往不如单只基金。因此,在国外这类产品的购买者通常都是风险偏好低的机构投资者,尤其是一些退休基金之类的。


  总的来说,我们的机构投资者还没有把需求细分到这个层次。而国内目前的FOF投资和国外的思路很不一样,如上面所说,FOF这种产品的投资策略从来就不应该也不可能是追求绝对收益,否则,组合里选择不同风格和主题的意义就没有了。去年创业板好,于是不少FOF直接就把组合里的基金全换成重仓中小盘和创业板的,这样的话。。。组合的意义呢?买一只创业板基金不就行了。



举个栗子:



一个朋友,就职于国内顶级保险资产管理公司,做FOF,他的投资逻辑和管理水平在国内绝对是数得上的,去年,他管理的账户超过自身比较基准(基准是沪深300指数*80%+中债指数*20%),但落后了股票型基金平均表现1%左右,如果是做过FoF一定明白,在这种单边上涨市场中,这样的业绩有多么难做出来。这个表现的前提是他一直坚持着FoF组合的基本投资思路,即追求长期稳定回报,其持有的基金仍然保持着良好的多样性和风格差异。他的老板指责他不对市场做出判断,没有及时加仓并且更换持有创业板股票更多的基金。


  可能有人觉得投资就是要判断市场,就是要提前预判追逐最大涨幅的行业或者板块。但在FoF管理中,这不适合,长期稳定绝对不等于短期最大收益,这两者不可能在投资策略层面兼得。国内最顶尖的保险资产管理公司对FoF组合的认识尚且如此,就更别提其他地方的了。


  继续,这两者都属于Multi-Manager Fund,但还是有一些区别的。最简单的表述:



FOF更像是筛选基金,而MoM更像是自己在管理一只基金。

MOM与FOF结构区别:




构建组合的方式不同



  FoF是通过选择不同风格的基金构建组合,而MoM是通过雇佣同领域不同风格或者不同领域的基金经理构建组合。通常情况下,FoF与基金是购买关系,即FoF是基金的申购者,通过申购的方式将其加入组合;而MoM是雇佣关系(也有外包的),MoM雇佣若干基金经理以构建组合。


产品管理者的角色不同



  FOF产品的管理者要负责制定整个产品层面的投资策略,但具体每只基金的策略是基金经理自己制定的。FOF产品管理者还要把控整个FOF的风险,但这种风险把控多体现在对不同基金仓位的调整或者更换基金上,基金层面的风险把控是其无法控制的。


MOM产品的管理者自己往往就是优秀的基金经理,他负责制定产品的整体投资策略并把控风险,其下面的基金经理只负责在投资策略的总体架构下进行其负责领域的具体投资。管理者对投资策略和风控的影响力和把控都更强一些。


业绩考核机制不同



  从管理者的角度来说,以国内FoF为例,一般都是以整体组合业绩与同类基金的平均水平进行对比,更倾向于相对业绩比较;而MoM则是以基金经理负责领域的市场表现进行对比,更倾向于绝对业绩比较。(比如负责股票的和股票市场比,负责债券的和债券市场比)


  此外,FOF的管理者每3个月才能了解到组合中基金详细的投资情况,但MOM的管理者每天都能掌握详细情况。


  总的来说,FOF更灵活一些,因为几乎可以随时调整组合中持有的基金;而MOM因为是雇佣方式,更换频率没有那么高。


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下面举个栗子:

活生生的!


  假设有FOF一枚,MOM一枚,社保基金现在想选择其中的一个进行投资,要求组合的投资标的以股票和债券为主,追求长期稳定回报。


  FOF君把市场上的公募基金经理资料都拿出来,按照从业10年以上,管理的基金业绩不低于前1/2等标准进行筛选,筛出来了50只基金,一个一个见面约谈,听策略,观人品,结合其基金规模,费率,对后市的看法,选择了其中的5只,3只股票,2只债券放进组合,3只股票型的分别是“自上而下选行业基金”,“自下而上选股票基金”和“什么好就投什么基金”,2只债券型的分别是“我只投高评级基金”和“我有时候投点低评级基金”。每只占20%,假设5只基金都是满仓运作,那么组合现在的资产配置比例是股票60%,债券40%。组合的业绩比较基准是沪深300指数*60%+中债指数*40%.


  MOM君自己是个有超过10年专业投资经验的前基金经理,他想了想,只要我自己投资策略制定的好就行了,下面的基金经理不需要那么优秀,于是按照从业5年以上,在某一领域有深入研究的标准进行了筛选,选出了5位基金经理,分别对“大盘股”“小盘股”“题材股”“低息债”“高息债”有比较丰富的经验。MOM君没有规定一个固定的资产配置比例,因为他希望根据市场情况来进行灵活调整,其比较基准直接设定为全部股票型基金表现的平均值。





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