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投资鄙视链:买什么基金,就是什么样的人

好买私募梦工厂2018-09-17 13:51:52


细细想来,世界其实是在沿着自己能够理解的规则在运转。遇到问题,人们通常是在各自固有的框架里寻觅自圆其说的解释路径。


百姓饿死,帝曰:何不食肉糜?」』,而农夫揣测皇帝平时砍柴用的是金斧头。


除了身份地位带来的隔阂外,知识日渐起到了对人群分层的效果。一如下面这个鸡同鸭讲的尬聊:


世界观完全不对标,无法在同一频道产生共鸣。更为重要的是对未知领域的恐惧会让人囿于已有的思维空间单曲循环。


我们需要靠知识和体验来打破思维的局限,从而使得一些不可理喻变成理应如此




在国内,CTA远没有达到CT那样妇孺皆知的程度。引入到中国已经10年了,大部分人对这一大写字母组合选择性选择自动过滤掉。


但接触了的人们已经把玩了好久,CTA的里里外外不足为外人道也。


是否拥有CTA产品一度成为身份的标志。有的甚至遭遇过披着马甲的投资鄙视。投资世界的辉煌盛景终将属于少数人,有什么理由不给自己一个机会成为少数人中的一员?


要知道CTA在国外都已经成为高净值客户资产配置中的标配。


每餐必点,吃的多少而已。

数据来源:barclayhedge

数据区间:1980~2017-6-30


事实上,CTA(Commodity Trading Advisors)是名不副实的。管理期货的翻译也没有比商品交易顾问的翻译来得更明确些。但说白了,无非就是那些主要投向商品期货市场的基金的代名词。


因此,CTA天然的跟股票、债券存在低相关性甚至负相关。


这又如何呢?

诺贝尔奖得主Markowitz(1952)的现代资产组合理论中指出,投资者可以通过在其投资组合中加入相关性较低甚至负相关的资产来降低投资组合的风险。


于是,芝加哥商品交易所就真的去做了一个模拟:

数据来源:芝加哥商品交易所 


在原始组合(50%股票+50%债券)中加入CTA基金,形成的新组合(40%股票+40%债券+20%CTA)的收益率高于原始组合,并且波动性大幅低于原始组合。


正因为低相关甚至负相关,每一次危机都给了CTA名声大噪的理由:

  数据来源:ManagedFutures.com、好买基金研究中心 


那CTA自身又是凭借什么赚钱的呢?


不得不说,有效市场假说真的就是假的。有效市场是理想。股神就说过,如果市场是有效的,那我只能沿街乞讨。


股市如此,期市亦然。


而且商品价格会表现出更为明显的趋势特征。


于是,趋势跟踪就是CTA的常见套路。


追涨杀跌,上涨做多,下跌做空,赚趋势的钱。涨或跌的波动幅度越大,赚钱的尺度就越大。


波动率小的震荡行情中却可能会因为来回止损而出现小幅回撤。

资料来源:博道投资 


趋势对参与者来说都是一样的,最体现技术含量的地方就是看能否正确的捕捉到。可以设想:做反了就惨了。。。


在国内商品市场上做得比较好的,元盛是其中之一。


大家熟悉的元盛创始人、剑桥大学物理学高材生David Harding在上个月的一档节目访谈中就提到说:正因为发现商品价格存在明显的趋势,他认为通过构建量化模型可以利用趋势赚钱,自己才会投身到AHL的创办中。


当然他也承认,随着时间的流逝,一些原本有效的趋势跟踪模型的效果越来越差。模型需要不断的更新迭代,才能战胜市场。(详见

量化人物 | AHL创始人30年再聚首 畅谈量化趋势跟踪策略)


元盛的创始人也是AHL的联合创始人?


是的,而且是AHL创办在先,H正是David Harding的名字缩写。(元盛是后面的故事,只是因为元盛比AHL更早引入中国而广为人知。不仅如此,Marty Lueck还创立了另外一家大名鼎鼎的Aspect。)


今年,AHL已年满三十。


可以说AHL的三位创始人Michael Adam、David Harding和Marty Lueck书写了量化趋势跟踪策略的历史。


如果说欧洲皇室之间、美国总统之间都是亲戚,CTA世界的顶尖高手之间也是互有瓜葛。


AHL的量化投资型的巨大成功引起了全球最大的上市对冲基金英仕曼的注意。一面是对扩充资金和大平台降低交易成本的渴求,一面是扩展市场份额提高竞争能力的野心。


一拍即合,英仕曼收购了AHL51%的股份。


就在上周四,英仕曼(MAN-GROUP)已经成功拿下了中国的私募牌照,成为第一家获此许可的海外对冲基金,截至于2017年6月30日,英仕曼集团的资产管理规模达到959亿美元。(详情:全球最大上市对冲基金公司英仕曼获中国私募证券投资基金管理人牌照)


当医疗设备手段都已相当完备且先进的时候,能够妙手回春的仍然不是全部医生。面对商品期货市场的波动也是一样,只是谁来做效果大不相同。


醉心于海选而对顶级产品弃之不理显然缺乏合理的逻辑支撑。


眼下AHL推出投向国内商品期货市场的趋势跟踪产品,我该买吗?

南华商品指数的历史数据赤裸裸地告诉我们:


国内的商品价格的波动率周期基本在1年到1年半左右。

数据来源:Wind 好买基金研究中心

数据区间:2005-9-22至2017-8-31


从2016年11月份开始持续了将近8个月的的波动率下降过程,从今年7月份开始有了明显的好转,这为CTA策略的运行提供了较为有利的市场环境。


供给侧改革仍然是商品市场运行的核心逻辑,随着供给侧改革的进程不断深化、涉及的行业不断扩大,商品期货市场在未来一两年内仍存在较多的结构性机会。



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