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基金投资怎样实现绝对收益?听10年“老司机”告诉你军规 | 基金

投资时报2018-05-09 15:47:53

区别于股票型基金多以追求相对收益、追求排名为主要取向,银华基金绝对收益团队在投资过程中,最大的风格是追求风险和收益的平衡



文 | 《投资时报》记者  邓妍


这是一条曲高和寡的道路。


这也是一条,没有超凡定力、不明了“不积跬步无以至千里”的哲学思辨,就难前行的道路。


当你坐在银华基金公司正在发行的绝对收益新产品—银华多元动力基金的基金经理贾鹏对面,一番聊天之后,这样的感觉,愈发醇厚。


在一个全行业几乎都在追逐基金相对收益、相对排名,不少基金经理为了博业绩排名而甘愿铤而走险的大背景下,贾鹏以及他背后的银华基金,却坚定地选择了在提供常规基金产品之外,为他们的拥趸者开辟出一条业绩更偏于稳定增长的“绝对收益”之路。


《投资时报》记者注意到,银华基金旗下的绝对收益产品除了已有的银华多元视野之外,11月13日发行银华多元动力后,还在继续扩容该类产品。


为何已有十年基金从业经验的贾鹏选择了践行绝对收益?


他们所追求的绝对收益,到底与相对收益有何不同?


为什么贾鹏会认为《不得贪胜》这本书,能阐释他们的心声?


追求绝对收益的静水流深


早在2008年3月,贾鹏就在银华基金任宏观研究员。此后于2011年加盟瑞银证券任行业研究组长一年,再至建信基金任基金经理助理。


2014年,是贾鹏的一个新起点。当年6月,他重返银华基金,正式迈上基金经理之路。自2014年8月起,他先后任银华永祥保本、银华中证转债指数、银华保本增值、银华信用双利债基、银华远景债基、银华多元视野以及银华永祥灵活配置基金经理。


由于有多个行业的研究和投资经历,多番不同角度、不同纵深的历练,让贾鹏成为业界较为稀缺的“股债双通”基金经理。而就他的感受看,因管理过两只保本基金,由此锻造了一种相对其他基金经理不太一样的投资风格,其典型特质便是,偏绝对收益一点,偏稳健一些。


这样的风格,从贾鹏2016年5月开始管理的银华多元视野基金可见一斑。



Wind资讯数据显示,这只追求绝对收益的基金产品,截至11月8日,成立一年半以来,总回报达到25.50%,年化回报为16.66%,最大回撤仅为3.37%。引起《投资时报》记者注意的是,这只基金各阶段的排名几乎都在同类前十分之一左右。这样的成绩虽不能一鸣惊人,但恰迸发出静水流深的张力。


贾鹏向《投资时报》记者透露,区别于股票型基金多以追求相对收益、追求排名为主要取向,银华基金绝对收益团队在投资过程中,最大的风格是追求风险和收益的平衡。


“我们希望实现风险波动和净值的平衡,实现净值的平稳上涨。希望在市场不太好时,亏的钱比市场平均水平低一些,市场涨时,能赚到市场平均水平的钱。”


为什么要这么做?


2015年夏天那轮A股市场暴跌,以及由此引起的基金净值波动对投资者造成的影响,对贾鹏的触动非常大。他管理的基金当年总体回撤尚好,但从他对渠道客户经理的调研获知,这些年尽管基金整体收益率不错,多数基金投资者却并没赚到钱,很重要的原因在于,基金投资者往往在股票市场很好、基金涨得很好时买进基金,市场不好时卖出。


这个现象开始让贾鹏思考,在投资上,他们能对此做些什么?


“如果我们管理的基金净值不是随市场大局波动,而是相对来讲走得偏稳健、更平稳,这样的话,基金投资者在买到基金后持有一段时间,总体来讲赚钱的概率就大很多。这是我们做绝对收益的出发点,公司也很支持,慢慢就形成了我们定义的一个中等风险中等收益的投资风格。”


实现绝对收益的那些军规


追求绝对收益,并非银华基金首创,不少基金公司过去几年亦在探索,但多数或囿于难以克服股票市场的高波动性而举步不前,或因内部考核机制无法调整以放弃告终,更多的,则因耐不住排名的寂寞铩羽而归—毕竟,绝对收益追求的是业绩稳步前行,它不会帮助基金经理以及基金公司释放出“惊涛拍岸”的耀眼光环。


贾鹏他们如何实现绝对收益和控制回撤?


《投资时报》记者了解到,在收益实现策略方面,银华的绝对收益团队主要通过大类资产配置、多元打新策略、精选个股策略和仓位分类管理四条路径来实现;在控制回撤策略方面,则主要通过保持中性仓位、注重安全边际和严格止盈止损来完成。


这些方式、策略,在业内或许并不新奇,但是坚守并严格执行者,寥寥。


贾鹏透露,在中等风险中等收益的投资风格之下,他们对两个维度的原则会格外强调。一是从投资目标上来说,一开始就不追求市场上最高的收益,“这是非常重要的一点。如果一开始定位为追求最高收益的话,必须要冒比较大的风险。如果市场出现不一样的走势,承担的亏损会很多。一开始把收益目标预期降一些,对风险的承担也会降低”。


二是在仓位管理方面,会根据对中期市场的判断,确定仓位中枢,保证市场如果出现下跌,跌幅偏小。同时,对仓位中枢的执行纪律非常严格。


“比如觉得市场要涨了,一下子把仓位从50%拉到80%,我们不允许。此外,在仓位的结构管理上也很严格。”贾鹏同时强调,“控制回撤有很多技术性手段,但我觉得最重要的一点,也是我们放在第一位的原则是,一定要坚持研究驱动投资,避免冲动交易。”

《投资时报》记者了解到,银华基金投研体系中,包括一些重点个股在内的大的投资决策,投研团队都会做详细的研究工作,并有一套完善的流程,“基本上每周我自己会写一个投资简报,会留一个‘案底’,这是我们坚持的”。


对于投资中的结构性机会把握,他们主要通过对行业的配置还有个股的选择来实现。


行业配置方面,会主要按照行业景气度驱动投资的方法来做。“一些行业的景气度相对处于上升通道或底部反转通道时,我们会开始关注和配置;相反,这些行业如果到了景气度偏高的位置,或者我们预期它未来景气度会下滑,相对会回避。”


在选择成长股时,贾鹏更愿意从PEG(市盈率相对盈利增长比率)指标是否合适的角度去判断。


“我倾向于不投估值太高的股票,我想,做绝对收益的人都有这样的考虑。”选择成长股的第二条“军规”是,选择估值和业绩匹配的股票。“剩下的要去考虑它所处的行业情况,在好的行业里面选股票,比差的行业里面选会稍好一点点。”


选价值股,情况则会不太一样。贾鹏比较看重的是这家公司在行业里的地位和格局,“它是否是龙头、这个行业是否还有增长、这家公司的潜在利润增长是否还不错、能不能增长得比行业快一点点,这些都是我们选择价值股时优先考虑的要素”。


四大方向聚焦未来投资机会


从贾鹏以及他的同事近期研究结果看,接下来A股市场的行业性投资机会,主要聚焦于以下四个方向。


其一,在消费领域里,依然能找到一些涨幅不是很大,未来景气度却可能变化的行业。比如医药行业,受行业政策调整影响,医药行业格局或会发生很大变化,其中一些受益的上市公司,明年业绩可能会有超预期表现。


其二,基于消费升级,各细分领域里不断有新型成长公司出现,比如LED灯具、房地产产业链、建材产业链相关领域。


其三,在汽车智能化和电动化方向,包括汽车国产化方向,贾鹏认为,会有很多汽车零部件公司以及配套公司走出来。“全球汽车行业处在一个较大变局之中,电动化和自动化的趋势给了中国零部件企业一个后来居上的机会。”


其四,从现在到明年,贾鹏会花较多的精力研究一些偏成长型的股票,但这并不是说他们明年全部要配成长股。“我们的组合会比今年均衡化一点,今年价值股占了主要比重,明年会适当地把成长性股票比重提起来,这不是基于风格考虑,而是基于我们自下而上选股的考虑。我们确实看到有些成长性股票现在的性价比不错,这些股票可以逐步布局。”


在贾鹏看来,公司很多同事都钟爱的一本书—《不得贪胜》,颇能解释他们这群绝对收益追寻者的一些想法。


“越是对胜利存有贪念,就越得不到胜利。”这是中国古人总结《围棋十诀》首条—“不得贪胜”的哲学精髓,也是有“神算子”、“石佛”之称的韩国棋手李昌镐奉献出的一本《不得贪胜》所蕴含的至尊理念。


局部不贪胜,才能终盘大胜,阿尔法狗正因无贪念,终成人间围棋高手仰止的“上帝”。这样能耐住寂寞的理念投射于投资领域,或许,就是绝对收益践行者的成功法器。




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